هدنة أميركا وإيران على حافة الهاوية: النفط والسندات والأسواق معلقة بتوقيع ترامب

تحول النزاع بين الولايات المتحدة وإيران، الذي اندلع في ربيع عام 2026، إلى طريق دبلوماسي مسدود تتخلله ضربات عسكرية وعناوين إخبارية تهز الأسواق. من الناحية الفنية، لا تزال هناك هدنة هشة قائمة، لكن مستقبلها يعتمد بالكامل تقريباً على موافقة رجل واحد، بينما تتأرجح أسعار النفط والسندات وتوقعات الفائدة الأوروبية مع كل همسة من طاولة المفاوضات.

أين تقف الهدنة فعلياً؟

في الثامن من أبريل 2026، وافقت الولايات المتحدة وإيران على هدنة لمدة أسبوعين بوساطة باكستانية . انتهت تلك الهدنة الأولية منذ ذلك الحين، ويخوض البلدان الآن مفاوضات لتمديدها لمدة 60 يوماً. مع نهاية مايو، توصل المفاوضون إلى اتفاق مبدئي - وُصف بأنه مذكرة تفاهم لمدة 60 يوماً - يمدد وقف إطلاق النار ويطلق محادثات حول برنامج إيران النووي، لكن الصفقة لا تزال تتطلب توقيع الرئيس ترامب الرسمي .

وصف ترامب احتمالات إتمام الصفقة بأنها "50/50" . وأكد مسؤول إيراني رفيع أن مسودة الاتفاق تتطلب وقف إطلاق نار لمدة 60 يوماً على جميع الجبهات، بما في ذلك لبنان . لكن البيت الأبيض لم يؤكد التوقيع، وحتى 28 مايو، ظل مضيق هرمز مغلقاً مع استمرار الحصار البحري الأميركي .

لا تزال عدة نقاط خلاف رئيسية دون حل. تريد إيران رفعاً فورياً للحصار، وإعادة فتح الملاحة في هرمز، وتشكيل قرار أممي في نهاية المطاف . بينما تصر الولايات المتحدة على معالجة مخزون إيران من اليورانيوم المخصب، الذي وُصف بأنه "القضية الوحيدة التي لا يمكن تجاوزها" . وقد وصف محللون مذكرة التفاهم المقترحة بأنها آلية لكسب الوقت وليست صفقة سلام حقيقية .

أسعار النفط: سوق رهينة للعناوين الإخبارية

تتأرجح أسعار النفط الخام بشكل حاد مع كل جزء من أخبار الهدنة. في الأسبوع الأخير الكامل من مايو، استقر خام برنت، المعيار العالمي، عند 103.54 دولاراً للبرميل في 22 مايو ، ثم هبط بنسبة 5.5% إلى 97.90 دولاراً في 25 مايو عندما سطع الأمل في إبرام صفقة . بحلول 28 مايو، أغلقت الأسعار على تباين مع تقارير متضاربة - أحدها يشير إلى اتفاق إطاري، وآخر يذكر أن ترامب لم يوافق عليه بعد - مما ترك المتداولين في حيرة .

في وقت سابق من مايو، قفز خام برنت فوق 114 دولاراً للبرميل بعد هجوم بصواريخ كروز على مركز الفجيرة النفطي في الإمارات أثار مخاوف من توسع التصعيد . لا يزال مضيق هرمز، الذي يمر عبره حوالي 20% من الإمدادات النفطية العالمية، مغلقاً - وهذا الإغلاق هو الخطر الأساسي على جانب العرض الذي يشكل علاوة الحرب المضمنة في كل سعر للنفط .

تشير عدة مصادر إلى أنه حتى لو أعادت الصفقة تطبيع حركة الشحن، فمن غير المرجح أن تعود الأسعار إلى مستويات ما قبل الحرب بسرعة. توقعت غولدمان ساكس وصول خام برنت إلى 90 دولاراً للبرميل بنهاية 2026، أي أعلى بحوالي 20 دولاراً من مستويات ما قبل الحرب، حتى في سيناريو التطبيع .

عوائد السندات الأوروبية: أرجوحة السلام والفائدة

تحركت عوائد السندات الحكومية في منطقة اليورو بشكل عكسي تماماً مع التفاؤل بشأن الهدنة. الديناميكية بسيطة: كلما بدا السلام أقرب، يُتوقع أن تهدأ تكاليف الطاقة، مما يخفف مخاوف التضخم ويقلل الضغط على البنك المركزي الأوروبي لرفع أسعار الفائدة بقوة. وعندما تتعثر المحادثات، تقفز العوائد.

• 28 مايو: تراجعت العوائد بعد تقرير لـ"أكسيوس" يفيد بأن الولايات المتحدة وإيران توصلتا إلى إطار لوقف إطلاق النار لمدة 60 يوماً، وقامت الأسواق بتقليص رهاناتها على رفع البنك المركزي الأوروبي للفائدة .
• 12 مايو: ارتفعت العوائد بشكل حاد بعد انهيار آمال السلام. قال ترامب إن الهدنة "في حالة موت سريري"، وسعرت الأسواق ثلاث رفعات للفائدة من البنك المركزي الأوروبي هذا العام - وهو الموقف الأكثر تشدداً خلال الشهر .
• 5-6 مايو: انخفضت العوائد قليلاً، مع تراجع السندات الألمانية لأجل 10 سنوات - المرجع الأساسي لمنطقة اليورو - بنحو نقطة أساس واحدة مع تراجع أسعار النفط .

أشار التقرير الشهري للبوندسبنك لشهر مايو 2026 إلى أن الرغبة في المخاطرة وتقييمات الأسهم تعافت بشكل ملحوظ بعد هدنة أبريل الأولية، لكنه حذر من أن أكثر سيناريوهات أسعار الطاقة سوءاً لا تزال قائمة .

توقعات التضخم وتسعير الفائدة لدى المركزي الأوروبي

كانت أسواق المال، حتى أواخر مايو، تسعر رفع البنك المركزي الأوروبي لأسعار الفائدة مرتين بحلول نهاية العام، انخفاضاً من ثلاث مرات في منتصف مايو . تم تسعير سعر فائدة الودائع عند حوالي 2.59% بحلول ديسمبر، انخفاضاً من 2.75% في وقت سابق من الشهر . لقد عكس هذا المسار التوافق السابق: قبل الحرب، كان المستثمرون يتوقعون استقرار أسعار الفائدة الأوروبية؛ لكن صدمة الطاقة الناجمة عن النزاع أدخلت ضغوطاً تضخمية صاعدة أجبرت على إعادة التسعير .

أشارت إيزابيل شنابل، عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي، إلى أن على البنك رفع أسعار الفائدة في يونيو حتى لو تحققت صفقة، مؤكدة أن خطر التضخم ليس مجرد وظيفة جيوسياسية .

الأسواق الأوسع: ارتدادة ارتياح لم تدم

شهدت الأسهم العالمية ارتدادة ارتياح كلاسيكية بعد هدنة أبريل الأولية، بقيادة القطاعات والدول المعتمدة على الطاقة . لكن هذا الانتعاش تلاشى مع تعثر المحادثات واستئناف الضربات العسكرية. ارتفع اليورو لفترة وجيزة بفعل التفاؤل بالهدنة قبل أن يضعف مجدداً مع تجدد حالة عدم اليقين . وظلت عوائد السندات السيادية طويلة الأجل مرتفعة على الرغم من الإعلان عن الهدنة، مدفوعة إلى حد كبير بتوقعات ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل .

شعبية ترامب: مستويات تاريخية متدنية

ألحق النزاع أضراراً سياسية واضحة بالرئيس ترامب. تظهر استطلاعات الرأي خلال مايو 2026 ما يلي:

• وجد استطلاع أجرته "ماريست" أن نسبة التأييد الإجمالية لترامب في أواخر الثلاثينات %، مع رفض 60% لطريقة تعامله مع إيران تحديداً - ارتفاعاً من 54% في مارس .
• أظهر استطلاع لرويترز/إبسوس (11 مايو) تأييداً بنسبة 36%، وهو ارتفاع طفيف عن أدنى نقطة في ولايته .
• سجل استطلاع لفوكس نيوز (20 مايو) رفضاً بنسبة 71% لتعامل ترامب مع الاقتصاد، ومعارضة 60% لاستمرار التورط العسكري الأميركي في إيران .
• سجل استطلاع لواشنطن بوست/إيه بي سي/إبسوس (3 مايو) نسبة رفض بلغت 62% - وهي الأعلى في رئاسته - مع وصول أسعار البنزين في الولايات المتحدة إلى ذروة أربع سنوات .
• فقط 32% أيدوا طريقة تعامل ترامب مع الحرب نفسها في استطلاع لكلية الحقوق بجامعة ماركيت في أبريل .

لقد قوضت الحرب ما يكون عادة تأثير الالتفاف حول العلم بالنسبة للرؤساء. وقد انخفض صافي الدعم للنزاع إلى -22.8 نقطة مئوية في متوسط استطلاعات "سيلفر بوليتين"، بانخفاض حاد من حوالي -9 نقاط عند بداية الحرب .

بالنسبة للأسواق، كل عنوان جديد عن الهدنة هو تذكير بأن المتغير الأكبر الوحيد يظل حكماً بشرياً - قرار رئاسي، في الوقت الراهن، عالق عند احتمالات 50/50.