8 مليارات دولار تتدفق من الصين القارية إلى هونغ كونغ هربًا من انهيار أسهم الذكاء الاصطناعي

في يوليو 2026، ضخ المستثمرون الصينيون من البر الرئيسي صافي 8.02 مليار دولار أمريكي في أسهم هونغ كونغ، في الشهر الثاني على التوالي من الشراء الصافي . جاء هذا التحول الكبير هربًا من موجة البيع العالمية لأسهم الذكاء الاصطناعي، والتي تسببت في انهيار مؤشر Star Market 50 الصيني بنسبة 26% تقريبًا . توجه المستثمرون نحو مؤشر Hang Seng المنخفض التقييم (الذي يتداول عند 12.2 ضعف الأرباح فقط) كمَلاذ آمن نسبيًا .

ما الذي دفع هذا التحول الضخم لرأس المال؟

لم يكن التحول المفاجئ لرأس المال من الصين القارية إلى هونغ كونغ مجرد صدفة، بل كان رد فعل محسوبًا على خمسة عوامل مترابطة اجتمعت في منتصف عام 2026 .

1. فجوة تقييمية هائلة

كان مؤشر Hang Seng يتداول عند 12.2 ضعف الأرباح فقط، مما يجعله واحدًا من أرخص أسواق الأسهم الرئيسية عالميًا ومَلاذًا آمنًا نسبيًا مقارنة بالمؤشرات الأخرى المثقلة بأسهم الذكاء الاصطناعي . على النقيض، كان مؤشر ناسداك (Nasdaq) يتداول عند 28 ضعف الأرباح . هذه الفجوة خلقت جاذبية قوية للمستثمرين الصينيين الباحثين عن صفقات.

2. موجة البيع العالمية لأسهم الذكاء الاصطناعي

أدى التراجع الحاد في مراكز أسهم الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات عالميًا — بسبب المخاوف المتزايدة حول استدامة الإنفاق الضخم على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي — إلى محو المكاسب التي تحققت في وقت مبكر من العام لأسهم التكنولوجيا الصينية . انخفض مؤشر Star Market 50 بنسبة 30% من أعلى مستوى له في أوائل يوليو عند 2,255.25 نقطة إلى 1,588.4 نقطة بحلول 31 يوليو . لم يقتصر البيع على الصين: انخفض مؤشر Nikkei 225 الياباني بأكثر من 5% في يوم واحد إلى أدنى مستوى له منذ 11 يونيو، كما تراجع مؤشر كوسبي (Kospi) الكوري الجنوبي الثقيل بأسهم الرقائق بنسبة 20% في شهر واحد .

3. ضعف الأسواق المحلية

تضررت مؤشرات التكنولوجيا الصينية المحلية، وخاصة مؤشر Star Market 50، بشدة حيث أثرت موجة البيع العالمية على سلسلة توريد أشباه الموصلات الصينية . انخفض مؤشر CSI 300 بنسبة 3.6% في يوم واحد، وهو أكبر انخفاض يومي له منذ صدمة التعريفات الجمركية . كما انخفض مؤشر Shenzhen Component بنسبة 5.4% في يوم واحد و 8.9% خلال الأسبوع .

4. التدخل الحكومي الذي لم يستطع عكس التيار

قامت بكين بنشر أموال "الفريق الوطني" المملوكة للدولة، بما في ذلك حزمة تقدر بنحو 60 مليار يوان (حوالي 9 مليارات دولار أمريكي)، لاستقرار السوق المحلية . سجل صندوق ChinaAMC STAR 50 ETF تدفقات قياسية بلغت 13.8 مليار يوان . ومع ذلك، لم يكن هذا الدعم كافيًا لعكس مسار الانهيار الأوسع لأسهم الذكاء الاصطناعي، مما دفع المستثمرين الصينيين إلى البحث عن ملاذ في هونغ كونغ . أشار المحللون إلى أن الفريق الوطني يمكنه إبطاء عمليات البيع القسري ومعاقبة المضاربين على الانخفاض، لكنه لا يستطيع خلق أرباح أو إصلاح ثقة الأسر أو عكس مسار الانهيار الأوسع لقطاع الذكاء الاصطناعي .

5. التركيبة الدفاعية لمؤشر هونغ كونغ

يميل مؤشر Hang Seng بشكل كبير نحو الأسهم المالية والعقارية ومنصات الإنترنت (مثل علي بابا)، مما يمنحه تركيبة أكثر دفاعية وأقل تأثرًا بموجة بيع أسهم الذكاء الاصطناعي البحتة مقارنة بمؤشر Star Market 50 . في النصف الأول من عام 2026، أعلنت الشركات المدرجة في هونغ كونغ عن نمو في صافي الأرباح بنسبة 18% على أساس سنوي، مع أداء قوي لقطاعات الإنترنت والإلكترونيات الاستهلاكية والطاقة الجديدة . ارتفع مؤشر Hang Seng بأكثر من 13% في يوليو ، بينما انهار مؤشر Star Market 50 .

ما هي الأسهم التي اجتذبت أكبر التدفقات؟

اجتذبت أسهم مثل Z.ai وعلي بابا (Alibaba Group Holding) ونت إيز (NetEase) أكبر التدفقات الصافية خلال شهر يوليو . في يوم واحد من أواخر يوليو، اشترى المستثمرون المؤسسيون الصينيون أكثر من 12.3 مليار دولار هونغ كونغ من الأسهم المدرجة في هونغ كونغ عبر نظام Stock Connect، وهو أكبر تدفق يومي من البر الرئيسي منذ أوائل يوليو . توجه جزء كبير من رأس المال الجديد نحو أسهم العقارات الكبرى مثل China Overseas Land and Investment (ارتفاع 4.3%) وCountry Garden (ارتفاع 5.1%) .

ماذا يعني هذا للمستثمرين؟

يسلط تحول رأس المال في يوليو 2026 من أسهم الذكاء الاصطناعي الصينية المحلية إلى هونغ كونغ الضوء على حالة كلاسيكية من الهروب إلى القيمة في أوقات الاضطرابات القطاعية . كما يكشف حدود التدخل الحكومي: حتى حزمة الدعم الحكومية التي تقارب 60 مليار يوان لم تستطع استعادة الثقة بالكامل في قطاع التكنولوجيا الصيني، مما أجبر المستثمرين على التطلع إلى الخارج بحثًا عن أمان نسبي وتقييمات أرخص .
يعتمد استمرار تفوق مؤشر Hang Seng على ما إذا كانت المخاوف العالمية بشأن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي ستستمر، وما إذا كانت نسبة السعر إلى الأرباح الحالية للمؤشر (بين 9.8 و12.2 ضعف الأرباح) ستبقى أقل من متوسطها التاريخي البالغ 12 ضعفًا . في الوقت الحالي، يبدو أن هذا التحول أكثر من مجرد ظاهرة مؤقتة: تجاوزت التدفقات الصافية من البر الرئيسي 80 مليار دولار هونغ كونغ في يوليو، وهو أعلى مستوى شهري جديد لهذا العام ، واستمر هذا الاتجاه في أغسطس .