هل أصبح الذكاء الاصطناعي مربحاً؟ نعم في السحابة… وليس بعد في البنية التحتية

الثانية هي بناء بنية تحتية ضخمة قبل اكتمال الطلب المؤكد: وحدات معالجة الرسوميات، الخوادم، مراكز البيانات، والشبكات. هذا رهان رأسمالي ثقيل. فقد قالت Liontrust، نقلاً عن تقديرات Omdia وFuturum Group، إن نحو 500 مليار دولار من إنفاق 2026 مرتبط مباشرة ببنية الذكاء الاصطناعي التحتية . كما ذكرت Business Insider أن Amazon وMicrosoft وGoogle وMeta كانت تخطط لإنفاق رأسمالي قد يصل إلى 725 مليار دولار في 2026 بعد تحديثات أرباح الربع الأول .

هذا الفرق مهم. يمكن أن يكون الذكاء الاصطناعي مربحاً في طبقة من السوق، بينما يظل سباق البنية التحتية الأوسع ينتظر اختبار العائد.

أين تظهر إشارة الربح الأقوى؟

في حالة Microsoft، لا تأتي الإشارة من قائمة أرباح وخسائر منفصلة للذكاء الاصطناعي، بل من داخل أعمالها القائمة. فقد أظهر تقرير أداء السنة المالية 2025 ارتفاع الإيرادات بمقدار 36.6 مليار دولار، أو 15%، مع نمو إيرادات Intelligent Cloud مدفوعاً بـAzure، ونمو إيرادات Productivity and Business Processes مدفوعاً بسحابة Microsoft 365 Commercial . كما أعلنت الشركة ارتفاع إجمالي هامش الربح بالدولار بمقدار 22.9 مليار دولار، أو 13%، رغم زيادة تكلفة الإيرادات 13.7 مليار دولار، أو 19%، نتيجة نمو Microsoft Cloud .

أما Alphabet، الشركة الأم لـGoogle، فإشارتها أوضح في مواد المستثمرين المشار إليها. في مكالمة أرباح الربع الرابع من 2025، قالت Alphabet إن إيراداتها السنوية تجاوزت 400 مليار دولار لأول مرة، وإن Google Cloud نما 48% إلى معدل سنوي يتجاوز 70 مليار دولار، بينما ارتفع حجم الأعمال المتعاقد عليها وغير المنفذة في السحابة 55% على أساس فصلي إلى 240 مليار دولار، مدفوعاً بالطلب على منتجات الذكاء الاصطناعي . وفي الربع الأول من 2026، ارتفع إجمالي إيرادات Alphabet بنسبة 22% إلى 109.9 مليار دولار، بينما زادت إيرادات Google Cloud بنسبة 63% إلى نحو 20 مليار دولار . وذكر ملخص MarketBeat للربع الأول من 2026 أن الدخل التشغيلي لـGoogle Cloud تضاعف ثلاث مرات وأن الهامش التشغيلي بلغ 32.9% .

Meta تقدم مثالاً مختلفاً: الذكاء الاصطناعي لا يُباع هنا أساساً كقدرة سحابية، بل يُستخدم لتحسين آلة الإعلانات الأساسية. فقد ذكرت Business Insider أن إيرادات الإعلانات بقيت مصدر القوة لدى Meta، وأن الذكاء الاصطناعي يحسن استهداف الإعلانات، مع توقع الشركة إنفاقاً رأسمالياً في 2026 قد يصل إلى 135 مليار دولار، بما في ذلك بنية الذكاء الاصطناعي . وفي نتائج Meta لعام 2025، بلغت النفقات الرأسمالية، بما في ذلك مدفوعات أصل عقود الإيجار التمويلي، 72.22 مليار دولار، وقالت الشركة إن نمو المصروفات مستقبلاً سيأتي في معظمه من تكاليف البنية التحتية، بما يشمل الإنفاق على السحابة لدى أطراف ثالثة، والاستهلاك، ومصاريف تشغيل البنية التحتية .

النمط العام واضح: أسرع طريق إلى العائد هو إدخال الذكاء الاصطناعي في نشاط يملك بالفعل قاعدة عملاء وحجماً كبيراً.

لماذا لا يكفي ذلك للقول إن كل الذكاء الاصطناعي مربح؟

أقوى الأدلة المحاسبية المتاحة ما زالت تأتي عبر قطاعات السحابة والبرمجيات والإعلانات، لا عبر قطاع مستقل اسمه الذكاء الاصطناعي. تقرير Microsoft المشار إليه يتحدث عن Azure وMicrosoft 365 Commercial cloud وتكاليف Microsoft Cloud، ولا يقدم قائمة أرباح وخسائر منفصلة للذكاء الاصطناعي . وإفصاحات Alphabet تُظهر الطلب على الذكاء الاصطناعي داخل نمو Google Cloud وحجم الأعمال المتعاقد عليها، لكنها لا تثبت أن كل نموذج أو ميزة أو عملية تشغيل استدلالية مربحة بذاتها .

هذه ليست ملاحظة شكلية. بالنسبة للمستثمرين والمديرين، قد تكون الإيرادات حقيقية وسريعة النمو، بينما يبقى عائد الاستثمار في البنية التحتية غير محسوم. قد تعاني شركة سحابية اليوم من نقص في القدرة الحاسوبية، لكنها ستواجه لاحقاً سؤالاً أصعب: هل ستُحقق الطاقة الجديدة هوامش جذابة عندما تدخل الخدمة؟

سؤال الـ500 مليار دولار: هل يوجد طلب كافٍ لامتصاص القدرة؟

طفرة الإنفاق الرأسمالي تنقل النقاش من سؤال: هل تستطيع شركات التقنية الكبرى تمويل الذكاء الاصطناعي؟ إلى سؤال أدق: هل يستطيع العملاء استهلاك ما يكفي من الحوسبة بأسعار مربحة؟ أحد التحليلات الحديثة وصف جوهر المشكلة بأنه مسألة امتصاص: أكبر المنصات قادرة حالياً على تمويل البناء، لكن طلب الشركات يجب أن يستهلك القدرة الحاسوبية الجديدة على نحو مربح .

إذا بقي الطلب أعلى من الطاقة المتاحة، فقد يدعم بناء البنية التحتية نمو إيرادات السحابة وتحويل العقود المتراكمة إلى إيرادات فعلية. أما إذا وصلت القدرة الجديدة أسرع من أحمال العمل المدفوعة، فقد تتحول الأصول نفسها إلى ضغط من الاستهلاك وتكاليف التشغيل. Microsoft أعلنت بالفعل نمواً في تكلفة الإيرادات مدفوعاً بالسحابة ، وMeta قالت إن تكاليف البنية التحتية ستقود معظم نمو المصروفات مستقبلاً .

لهذا يمكن أن تجتمع إشارتان تبدوان متناقضتين: إيرادات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي تتحسن، وقلق المستثمرين من حجم الفاتورة. البسط يكبر، لكن المقام يكبر أيضاً.

ما الذي يجب مراقبته بعد ذلك؟

• نمو السحابة مقابل نمو الإنفاق الرأسمالي. Google Cloud نما 63% إلى نحو 20 مليار دولار في الربع الأول من 2026، لكن خطط الإنفاق الرأسمالي لدى عمالقة التقنية في 2026 ظلت ترتفع .
• الهوامش لا المبيعات فقط. MarketBeat أشار إلى أن الهامش التشغيلي لـGoogle Cloud بلغ 32.9%، بينما أعلنت Microsoft ارتفاع إجمالي هامش الربح بالدولار بالتوازي مع ارتفاع تكلفة الإيرادات المرتبطة بالسحابة .
• تحويل العقود المتراكمة إلى إيرادات. في الربع الرابع من 2025، وصل حجم الأعمال المتعاقد عليها وغير المنفذة في سحابة Alphabet إلى 240 مليار دولار بعد زيادة فصلية قدرها 55%؛ الاختبار التالي هو مقدار ما يتحول من ذلك إلى إيرادات مربحة .
• ضغط تكاليف البنية التحتية. Meta وMicrosoft تشيران كلتاهما إلى ارتفاع تكاليف البنية أو السحابة، بما في ذلك الاستهلاك، ومصاريف التشغيل، وتكلفة إيرادات السحابة .
• إرشادات الإنفاق الرأسمالي. Liontrust قالت إن توجيهات Alphabet للإنفاق الرأسمالي في 2026 رُفعت إلى 180 مليار دولار، بينما ذكرت Business Insider أن الخطة المجمعة لعام 2026 لدى Amazon وMicrosoft وGoogle وMeta اقتربت من 725 مليار دولار .

الخلاصة

الذكاء الاصطناعي بدأ يثبت قدرته على توليد المال عندما يُباع عبر شركات تعرف أصلاً كيف تحول الحوسبة والبرمجيات والإعلانات إلى إيرادات. Microsoft وAlphabet تقدمان أوضح الأدلة العامة لأن الطلب على الذكاء الاصطناعي يظهر داخل Azure وMicrosoft 365 Commercial cloud وGoogle Cloud . أما Meta فقصتها مختلفة لكنها تنتمي إلى القاعدة نفسها: يمكن للذكاء الاصطناعي أن يحسن أداء الإعلانات، بينما تتحمل الشركة فاتورة بنية تحتية أكبر بكثير .

لكن الحكم على القطاع كله لم يصدر بعد. نعم، لدى عمالقة التقنية زخم إيرادات حقيقي مرتبط بالذكاء الاصطناعي، لكنهم لم يثبتوا بعد أن بناء البنية التحتية في 2026، بما في ذلك نحو 500 مليار دولار مرتبطة مباشرة ببنية الذكاء الاصطناعي في أحد التقديرات، سيحقق عوائد جذابة عبر الدورة كاملة .