انتهاء خيارات بيتكوين بقيمة 6.44 مليار دولار يضع مستويي 75 و80 ألف دولار تحت المجهر

تقترب بيتكوين من انتهاء ضخم لعقود الخيارات على منصة Deribit، ما قد يجعل النطاق بين 75,000 و80,000 دولار محور السيولة والتقلب على المدى القصير. ومن المقرر أن تنتهي صلاحية نحو 81,700 عقد، بقيمة اسمية تقارب 6.44 مليار دولار، عند الساعة 08:00 بالتوقيت العالمي يوم الجمعة 28 أغسطس 2026. وتشمل العقود 44,639 خيار شراء مقابل 37,061 خيار بيع، بنسبة بيع إلى شراء تبلغ 0.83. 23

قد تبدو هذه الأرقام مؤشراً إلى تمركز صعودي، لكنها لا تعني أن بيتكوين ستستقر حتماً عند مستوى معين. العامل الأكثر أهمية هو طريقة تحوط صانعي السوق، وما إذا كان تعرضهم لـ«غاما» سيدفعهم إلى تهدئة تحركات السعر أم إلى تضخيمها.

لماذا يكتسب مستويا 75,000 و80,000 دولار أهمية؟

تتركز أكبر كميات عقود الشراء المعلنة قرب سعري تنفيذ يبلغ كل منهما 75,000 و80,000 دولار. وتبلغ الفائدة المفتوحة عند هذين المستويين نحو 236 مليون دولار و157 مليون دولار على التوالي. 13

ومع تداول بيتكوين قرب الجزء العلوي من هذا النطاق قبل انتهاء العقود، يمكن أن يتحول المستويان إلى نقاط مرجعية مهمة للتحوط:

• قرب 80,000 دولار: إذا كان صانعو السوق في وضع غاما طويل، فقد يبيعون أثناء الارتفاعات ويشترون عند التراجعات، ما يحد من التقلب قصير الأجل ويدعم احتمال استقرار مؤقت حول هذا السعر.
• فوق 80,000 دولار: إذا كان صانعو السوق في وضع غاما قصير مقابل عقود شراء يملكها العملاء، فقد يضطرون إلى شراء مزيد من بيتكوين مع صعود السعر للحفاظ على التحوط. وقد يؤدي ذلك إلى تسريع الاختراق والتحرك فوق المستوى.
• قرب 75,000 دولار: قد يعيد التراجع من 80,000 دولار تركيز السوق على تجمع عقود الشراء الأكبر عند 75,000 دولار، باعتباره منطقة محتملة للاستقرار أو إعادة التحوط.
• دون 75,000 دولار: سيضعف الاختراق المستمر لهذا المستوى فكرة أن الفائدة المفتوحة لعقود الشراء القريبة قادرة على احتواء الهبوط. وقد تتسارع المبيعات إذا اضطرت مراكز الشراء ذات الرافعة المالية إلى التصفية.

هذه سيناريوهات محتملة لآلية السوق وليست نتائج محسومة. فبيانات الفائدة المفتوحة المتاحة للعامة توضح أماكن تركز الخيارات، لكنها لا تكشف ما إذا كان صانعو السوق في وضع غاما طويل أم قصير.

«الألم الأقصى» ليس توقعاً للسعر

تضع بعض مؤشرات السوق مستوى «الألم الأقصى» لانتهاء 28 أغسطس قرب 68,000 دولار، في حين أشارت تقارير أخرى خلال الفترة نفسها إلى مستويات أقرب إلى 70,000 دولار. 910 ويعكس هذا التباين حقيقة أن تقديرات الألم الأقصى قد تختلف باختلاف مجموعة البيانات، كما تتغير مع تحرك المراكز.

«الألم الأقصى» هو حساب يحدد السعر الذي تكون عنده القيمة الجوهرية الإجمالية المدفوعة لحاملي الخيارات في أدنى مستوياتها. لكنه لا يثبت أن صانعي السوق سيدفعون بيتكوين إلى ذلك السعر، أو أنهم قادرون على ذلك. فالانتقال من نطاق أواخر السبعينيات إلى 68,000 دولار سيتطلب بيعاً كبيراً في أسواق التداول الفوري والمشتقات، إلى جانب توافر سيولة وتمركزات تكفي لاستمرار الحركة.

الخلاصة العملية: يصف «الألم الأقصى» توزيع العقود عند الانتهاء، لكنه لا يشكل هدفاً سعرياً سببياً بحد ذاته.

انتهاء العقود قد يرفع التقلب قبل أن يخففه

تشير التقارير إلى وجود قيمة اسمية تتجاوز 500 مليون دولار ضمن نطاق 5% من سعر بيتكوين الفوري. 312 ويعني هذا التركز أن تغيرات سعرية محدودة نسبياً قد تبدل دلتا الخيارات، وتدفع صانعي السوق إلى تعديل تحوطاتهم.

وتعتمد النتيجة على نظام الغاما السائد:

1. في ظروف الغاما الطويل: يميل صانعو السوق إلى التداول عكس الحركة، فيبيعون عند الارتفاع ويشترون عند الانخفاض. وقد يؤدي ذلك إلى كبح التقلب وإبقاء بيتكوين قرب سعر تنفيذ ذي نشاط مرتفع.
2. في ظروف الغاما القصير: يميل صانعو السوق إلى التداول مع الحركة، فيشترون مع صعود بيتكوين ويبيعون مع هبوطها. وقد يحول ذلك اختراق 80,000 أو 75,000 دولار إلى حركة أكثر حدة وقابلية للتعزيز الذاتي.

ولا يضمن انتهاء الخيارات وحده حدوث اختراق أو انهيار. لكنه يزيد حساسية حركة السعر للتدفقات حول مستويات التنفيذ الرئيسية.

ماذا قد يحدث بعد الساعة 08:00 بالتوقيت العالمي؟

قد يؤدي زوال العقود المنتهية إلى تغيير توازن التحوط بسرعة. فإذا استقرت بيتكوين فوق 75,000 أو 80,000 دولار، وكان صانعو السوق قد اشتروا بيتكوين للتحوط من عقود شراء قصيرة، فقد يقلصون هذه التحوطات بعد انتهاء العقود. وقد ينتج عن ذلك ضغط بيع لاحق، أو على الأقل اختفاء أحد مصادر الدعم الصعودي.

والعكس ممكن أيضاً. فإذا كان صانعو السوق قد تحوطوا لمراكز غاما طويلة عبر مراكز بيع فورية أو عقود آجلة، فقد يوفر فك هذه التحوطات دعماً للسعر. ولا تكفي الفائدة المفتوحة الإجمالية المتاحة للعامة لتحديد أي السيناريوهين سيسيطر.

لذلك قد تكون الحركة الأولى بعد التسوية أقل دلالة من قدرة بيتكوين على الحفاظ على اختراق مستمر لأحد المستويين الرئيسيين.

المستويات والإشارات التي يراقبها المتداولون

يمكن تلخيص الإطار الأوضح في النقاط التالية:

• 80,000 دولار: محفز التقلب الصعودي الأقرب، والمستوى الذي قد يكشف عن مشتريات ناتجة من تحوطات الغاما القصير.
• 75,000 دولار: اختبار الاستقرار الرئيسي في الاتجاه الهابط، نظراً إلى تركز عقود الشراء الأكبر المعلن عنده.
• منطقة 68,000–70,000 دولار المعلنة كمنطقة للألم الأقصى: مرجع لتوزيع الخيارات، وليست توقعاً مستقلاً للسعر. 910

بعد انتهاء العقود، سيركز المتداولون على حجم التداول الفوري، وتمركزات العقود الآجلة الدائمة، والتغيرات في الفائدة المفتوحة، وسلوك التقلب الضمني. وقد يشير تراجع التقلب الضمني مع بقاء بيتكوين داخل نطاقها إلى امتصاص مخاطر انتهاء العقود. أما ارتفاع التقلب بالتزامن مع اختراق مستمر لمستوى 75,000 أو 80,000 دولار، فقد يدل على تحول أكثر أهمية في الزخم قصير الأجل.

وعليه، فإن الاستنتاج الأقوى مشروط: انتهاء هذه العقود يجعل نطاق 75,000–80,000 دولار مهماً على نحو استثنائي، لكن الحركة المستدامة التالية لبيتكوين ستعتمد على تفاعل تحوطات صانعي السوق مع الرافعة المالية والطلب الأساسي، لا على نسبة البيع إلى الشراء أو مستوى «الألم الأقصى» وحدهما.