آلات ASML شبه محجوزة حتى 2027.. هل تستطيع توسيع الإنتاج وإنجاح «هاي-NA»؟

لا تواجه ASML مشكلة طلبٍ ضعيف، بل سؤالين أصعب: هل تستطيع صنع آلات EUV بالسرعة التي يريدها العملاء؟ وهل يستطيع هؤلاء تشغيل جيل «هاي-NA» بتكلفة مجدية؟ الحجز المسبق يمنح الشركة رؤية للطلب، لكنه لا يضمن موعد تسليم كل آلة أو انتشار التقنية الجديدة في مصانع الرقائق.1244

طلب قوي وخطة توسع لم تتحول بعد إلى تسليمات

تقول ASML إن آلاتها الحالية للطباعة بالضوء فوق البنفسجي الشديد، المعروفة اختصارًا بـEUV، شبه محجوزة لعام 2027، لا محجوزة بالكامل. وبعد لقاء المدير المالي للشركة، أفاد محللو «جيه بي مورغان» بأنها تستهدف نمو الإنتاج بنحو 30% في 2028، وتبحث سبل تصنيع أكثر من 110 آلات EUV خلال ذلك العام. هذه أهداف وخيارات قيد الدراسة، وليست آلات سُلّمت بالفعل.1

وبدأت الشركة إنشاء مصنع جديد في مدينة أيندهوفن الهولندية، بالتزامن مع تعهدات من عملاء باعتماد الجيل الأحدث «هاي-NA»، الذي يبلغ سعر آلته نحو 400 مليون دولار. لكن توسيع قدرة ASML على التصنيع يختلف عن تمكين العميل من تشغيل الآلة بكفاءة على أرض المصنع.244

إنتل تتقدم.. والآخرون يتبعون بوتيرة مختلفة

تقول إنتل وASML إن «هاي-NA» دخلت بالفعل الإنتاج بكميات كبيرة في طبقات مختارة من بعض معالجات إنتل. وأعلنت الشركتان معالجة أكثر من مليون رقاقة سيليكون بهذه التقنية، لكن الإجمالي يجمع بين اعتماد الآلات واختبارها، والبحث والتطوير، والإنتاج. لذا فهو دليل على خبرة تشغيلية متراكمة، لا إحصاء لمليون رقاقة صالحة للبيع أُنتجت تجاريًا.1451

أما سامسونغ فتشير الخطط المنشورة إلى استخدامها «هاي-NA» في الإنتاج الكمي لذاكرة DRAM بحلول 2028، وإلى استهداف TSMC استخدامها في تصنيع الرقائق المتقدمة بدءًا من 2030. وحتى سبتمبر 2026، كانت إنتل تستخدم التقنية في الإنتاج، بينما لم تكن سامسونغ أو TSMC تستخدمانها بعد في العمل بكميات كبيرة، وفق رويترز. المسار إذن تدريجي ويختلف بحسب الشركة والتطبيق، وليس استبدالًا فوريًا لجميع آلات EUV الحالية.22644

ما الذي تشتريه المصانع مقابل 400 مليون دولار؟

الجاذبية التقنية لـ«هاي-NA» هي طباعة تفاصيل أدق بتعريض واحد. وتفيد مقارنة منشورة بأن آلة EXE:5200B تستطيع طباعة تفاصيل أصغر بنحو 1.7 مرة مما تتيحه منصة NXE بتعريض واحد؛ ما قد يغني بعض التصاميم عن خطوات طباعة متعددة بآلات EUV التقليدية. لكن هذا مقياس لدقة الطباعة، وليس وعدًا بأن الرقاقة بأكملها ستصغر بالمقدار نفسه أو أن سرعة المصنع ستزيد 1.7 مرة.19

ما يحسم القرار الاقتصادي هو مقدار ما يُوفَّر من خطوات، مقابل سرعة الإنتاج الفعلية، وجاهزية الآلة للعمل، ونسبة الرقائق السليمة الناتجة. ولا تثبت الأدلة المتاحة أن جميع العملاء المحتملين بلغوا بعدُ المستوى الذي يبرر السعر الأعلى. ويعكس عمل ASML مع صانعي الرقائق على أقنعة طباعة أكبر أن بعض الخيارات العملية اللازمة لتوسيع الإنتاج ما زالت قيد التطوير.244

لماذا لا يعني مصنع أيندهوفن مزيدًا من مصانع الرقائق الأوروبية؟

قال نائب الرئيس التنفيذي في ASML فرانك هيمسكيرك إن الشركة لا تبيع حاليًا آلات لصناعة الرقائق في أوروبا، مرجعًا ذلك إلى ضعف الاستثمار وعدم بناء مصانع رقائق جديدة هناك.4 ووفق تقارير عن الربع الثاني من 2026، بلغت حصة أوروبا صفرًا من صافي مبيعات الأنظمة، فيما تصدرت كوريا الجنوبية وتايوان الأسواق. هذا مقياس للإيرادات، ولا يصح تحويله إلى نسبة دقيقة لعدد الآلات المُسلّمة؛ كما لا يعني أن أوروبا تخلو من مصانع قائمة أو أن ASML لا تمارس فيها أي أعمال أخرى.11

المفارقة مهمة للسياسة الصناعية: زيادة تصنيع المعدات في هولندا تعزز صناعة المعدات الأوروبية، لكنها لا تضيف بذاتها قدرة أوروبية على إنتاج رقائق السيليكون. وتكشف المسافة بين مكان صنع الآلة ومكان الاستثمار في مصانع الرقائق تحديًا أمام طموح «قانون الرقائق الأوروبي» لزيادة حصة الاتحاد من الإنتاج العالمي.2450

لماذا هبط السهم رغم قوة الطلب؟

الطلب على الآلات وسعر السهم لا يتحركان بالضرورة في الاتجاه نفسه. ففي الخميس 24 سبتمبر، أظهر تقرير تداول تراجع أسهم ASML المدرجة في الولايات المتحدة بنحو 1.8% إلى 1,713.41 دولار عند الساعة 10:45 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة. أما سعر الإغلاق فبلغ 1,722.50 دولار، بانخفاض 1.27%؛ والرقمان يصفان لحظتين مختلفتين من اليوم نفسه.2329

جاء التراجع وسط انخفاض أوسع لأسهم أشباه الموصلات ارتبط بارتفاع عوائد السندات.18 وقارن تقرير «غورو فوكس» سعر التداول بتقديره النموذجي للقيمة، البالغ نحو 1,260 دولارًا للسهم؛ وهو معيار مبني على نموذج، لا قيمة جوهرية مثبتة.23 يمكن إذن أن يتعايش الطلب القوي مع قلق المستثمرين بشأن التقييم والقدرة على التنفيذ. ولا تُثبت بيانات ذلك اليوم أن تعطلًا في أداء «هاي-NA» أو تأخرًا في تسليم آلات ASML تسبب في هبوط السهم.