هل يمكن لإنفاق ألفابت البالغ 205 مليارات دولار على بنية الذكاء الاصطناعي أن يؤتي ثماره؟

رفعت ألفابت نطاق توقعاتها للإنفاق الرأسمالي في 2026 إلى 195–205 مليارات دولار، بعد أن كان 180–190 مليار دولار. والسبب الذي أعلنته الشركة واضح: الطلب على القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي أكبر من طاقتها المتاحة حالياً. 1

لا يتعلق الأمر ببناء مزيد من مراكز البيانات فحسب؛ بل بإتاحة قدرة كافية لتدريب وتشغيل الخدمات المعتمدة على Gemini، سواء لعملاء Google Cloud أو داخل منتجات غوغل نفسها.

هناك مؤشرات تجارية مبكرة تدعم هذا التوجه. فقد سجلت ألفابت إيرادات قدرها 119.8 مليار دولار في الربع الثاني، بزيادة 24% على أساس سنوي، بينما قفزت إيرادات Google Cloud بنسبة 82% إلى 24.8 مليار دولار. 15 لكن هذا النمو، مهما كان قوياً، لا يحسم وحده جدوى برنامج إنفاق بهذا الحجم.

ما الذي تشتريه ألفابت بهذا الإنفاق الضخم؟

بلغ الإنفاق الرأسمالي لألفابت في الربع الثاني 44.9 مليار دولار، وذهب معظم هذا المبلغ إلى البنية التحتية التقنية الداعمة لاستثمارات الذكاء الاصطناعي. 5 ويمكن لهذه البنية أن تخدم أكثر من جزء من أعمال الشركة في آن واحد:

• توسيع سعة Google Cloud: لتلبية طلب الشركات على الحوسبة، والنماذج، وخدمات الذكاء الاصطناعي المرتبطة بالسحابة.
• تشغيل Gemini على نطاق واسع: تشغيل مزايا الذكاء الاصطناعي للمستخدمين يتطلب طاقة حوسبة مستمرة، وليس فقط موارد لتدريب النماذج.
• تسريع إطلاق المنتجات: كلما اتسعت البنية التحتية، تراجع خطر أن تصبح ندرة القدرة الحاسوبية عائقاً أمام تطوير الخدمات ونشرها.
• منصة مشتركة: يمكن للبنية نفسها دعم عملاء المؤسسات عبر Google Cloud، إلى جانب مزايا الذكاء الاصطناعي في منتجات ألفابت الموجهة للمستهلكين.

ينسجم ذلك مع رؤية الرئيس التنفيذي سوندار بيتشاي بأن ينتقل الذكاء الاصطناعي خلال الأعوام الخمسة المقبلة من المختبرات والمستخدمين الأوائل إلى العمل اليومي، بما يشمل العاملين في الرعاية الصحية، والموظفين الحكوميين، والمزارعين، والمطورين، ورواد الأعمال. 17 تحقيق هذه الرؤية يحتاج إلى ذكاء اصطناعي متاح على نطاق واسع، لا إلى نماذج مبهرة في العروض التجريبية فقط.

لماذا يعد نمو Google Cloud مهماً؟

تمثل Google Cloud الدليل الأقرب على إمكانية تحقيق عائد من الاستثمار، لأنها قناة مباشرة لبيع البنية الحاسوبية والخدمات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. وقد تزامن نمو إيراداتها بنسبة 82% في الربع الثاني مع دخل تشغيلي بلغ 8.8 مليارات دولار. 2

كما قالت ألفابت إن نماذجها المطورة داخلياً كانت تعالج، حتى أبريل، أكثر من 16 مليار رمز مميز في الدقيقة عبر استخدام العملاء المباشر لواجهات برمجة التطبيقات (API). وتتوقع الشركة أن يذهب ما يزيد قليلاً على نصف استثمارها في حوسبة التعلم الآلي خلال 2026 لمصلحة عملاء وشركاء قطاع السحابة. 24

تشير هذه الأرقام إلى أن هناك استخداماً فعلياً ومدفوعاً لخدمات الذكاء الاصطناعي. لكنها لا تثبت تلقائياً أن كل دولار إضافي يُنفق على البنية التحتية سيحقق عائداً مجزياً. فالقدرة الجديدة يجب نشرها وبيعها بأسعار قابلة للاستدامة، والحفاظ على إنتاجيتها لفترة تكفي لتغطية تكلفتها.

إنذار التدفق النقدي

ظهرت المقايضة المالية بوضوح في الربع الثاني: حققت ألفابت تدفقات نقدية تشغيلية قدرها 39.1 مليار دولار، لكنها أنفقت 44.9 مليار دولار رأسمالياً. 5 والنتيجة هي تدفق نقدي حر سلبي في الربع.

هذا لا يعني بالضرورة أن الاستراتيجية فاشلة؛ فبرامج البنية التحتية الكبيرة تتطلب إنفاقاً مقدماً قبل أن تسهم الطاقة الجديدة بصورة كاملة في الإيرادات. لكنه يرفع عبء الإثبات على الإدارة: ينبغي أن تبرهن بمرور الوقت على أن مراكز البيانات والبنية الحاسوبية الجديدة تولّد أرباحاً إضافية وتدفقات نقدية تشغيلية كافية لتبرير التكلفة الأولية.

أما إذا ظل الإنفاق مرتفعاً بينما تراجعت معدلات استخدام البنية، أو انخفضت الأسعار، أو نمت مصاريف الإهلاك بوتيرة أسرع من الأرباح، فقد يتحول هذا التوسع إلى ضغط على العوائد وهوامش الربح.

خمسة مؤشرات للحكم على نجاح الرهان

1. تحويل الطلب إلى إيرادات سحابية مستدامة

نمو إيرادات Cloud مهم، لكن الأهم هو جودة الطلب واستمراريته: التزامات العملاء، والتجديدات، واعتماد خدمات الذكاء الاصطناعي، واستمرار الزخم مع دخول قدرة جديدة إلى الخدمة. والسؤال الجوهري هو: هل تتحول قيود العرض إلى إيرادات دائمة، أم أنها تخفي سوقاً أقل اتساعاً مما يبدو؟

2. ربحية Google Cloud

نمو الإيرادات من دون هوامش ربح مستقرة لن يكون حجة كافية لتوسّع قائم على الأصول المكلفة. نمو الدخل التشغيلي لـGoogle Cloud في الربع الثاني مؤشر مشجع، لكن الأرباع التالية ستوضح ما إذا كانت الربحية قادرة على الصمود مع زيادة السعة. 2

3. الاستخدام والتسعير

بنية الذكاء الاصطناعي مكلفة وسريعة التغير تقنياً. وتعتمد اقتصادياتها على تشغيل الأجهزة والمنشآت بمعدلات مرتفعة، مع تسعير يغطي الكهرباء والتشغيل والإهلاك وتكلفة رأس المال. وقد تؤدي موجة التوسع لدى الشركات المنافسة في نهاية المطاف إلى ضغط على أسعار الحوسبة، حتى إن ظل الطلب قوياً في الوقت الراهن.

4. عودة نمو التدفق النقدي الحر

أكثر العلامات المالية أهمية هي أن تتجاوز التدفقات النقدية التشغيلية الإنفاق الرأسمالي مجدداً. وبلغت التدفقات النقدية التشغيلية لألفابت خلال الاثني عشر شهراً المنتهية في الربع الثاني 185.7 مليار دولار، ما يوضح حجم قاعدة توليد النقد التي تموّل هذا البرنامج. 5 لكن رفع توقعات إنفاق 2026 يجعل من الضروري ظهور دليل على أن السعة الجديدة ترفع توليد النقد مستقبلاً، لا أنها تزيد فقط حجم أصول الشركة.

5. تحقيق الدخل عبر منتجات غوغل الأخرى

الفرصة الأوسع تتمثل في أن تخدم البنية الجديدة مبيعات Cloud ومنتجات المستهلكين معاً. وسيصبح العائد الاستراتيجي أقوى إذا حسّن Gemini اقتصاديات البحث وWorkspace وYouTube وAndroid وأدوات المطورين، أو أوجد خدمات مدفوعة ذات قيمة. أما الخطر فهو أن تصبح مزايا الذكاء الاصطناعي تكلفة ضرورية للمنافسة من دون أن تضيف إيرادات أو أرباحاً كافية.

الخلاصة

تبدو زيادة الإنفاق الرأسمالي لألفابت منطقية استراتيجياً: الطلب على حوسبة الذكاء الاصطناعي يفوق السعة الحالية، وGoogle Cloud ينمو بسرعة، والشركة تبني الأساس اللازم لإدخال Gemini إلى عدد أكبر من المنتجات وبيئات العمل. 117

لكن حجم الميزانية أو نمو Cloud الحالي لا يكفيان لإثبات نجاح الاستثمار. الدليل الحاسم سيظهر خلال عدة أرباع: طلب مستمر، واستخدام منتج للسعة الجديدة، وربحية متماسكة لـGoogle Cloud، ومسار مقنع لاستئناف نمو التدفق النقدي الحر. إذا تحسنت هذه المؤشرات معاً، فقد يبدو التوسع استثماراً طويل الأجل في منصة حوسبة رئيسية. وإذا لم تتحسن، فقد يكشف الإنفاق نفسه عن هوامش أقل ونموذج أعمال أكثر كثافة في رأس المال.