ضغط البيع يهدأ لدى حاملي بيتكوين على المدى الطويل، لكن التعافي لم يتأكد

تتجه مؤشرات حاملي بيتكوين على المدى الطويل إلى قدر أقل من البيع مقارنة بذروة مارس 2024، كما أن مقياساً للأرباح المحققة أقل بكثير من مستواه في ديسمبر 2024. لكن سلوكهم تجاه المعروض تبدّل أكثر من مرة: عاد التجميع في يوليو، ثم أعقبت ذلك موجة بيع كبيرة، قبل أن يقترب صافي المراكز من الحياد في سبتمبر. المحصلة: تراجع في ضغط البيع المستمر، لا تأكيد على بدء تعافٍ سعري راسخ.1723631

تدفقات منصات التداول تراجعت عن ذروة مارس 2024

ارتفعت تدفقات بيتكوين من الحاملين على المدى الطويل إلى منصات التداول لتتجاوز خمسة أضعاف متوسطها السنوي عند ذروة السوق في مارس 2024. وكانت هذه التدفقات أهدأ نسبياً عند ذروة 2025، ثم زادت مع تطور السوق الهابطة، قبل أن تهبط لاحقاً إلى ما دون المتوسط السنوي بكثير، بحسب تقارير استندت إلى بيانات المحلل Darkfost.1730

وتشير التدفقات إلى انتقال العملات نحو منصات التداول، حيث يمكن بيعها، لكنها لا تثبت أن البيع قد تم فعلاً. مع ذلك، فإن انخفاضها يعني أن كمية أقل من المعروض المحتمل للبيع تصل إلى المنصات مقارنة بفترات النشاط الأعلى.17

الأرباح المحققة أقل من الذروة، لكنها لا تقيس كل العملات الرابحة

قدّر تقرير في سبتمبر مستوى الأرباح المحققة لدى الحاملين على المدى الطويل بنحو 72%، مقابل قرابة 350% في ديسمبر 2024.23 وهذه الأرقام تخص مقياساً للأرباح المحققة من العملات التي يجري إنفاقها؛ ولا تمثل نسبة إجمالي معروض بيتكوين الموجود حالياً في الربح. لذلك لا ينبغي التعامل مع المؤشرين على أنهما الشيء نفسه.123

يشير هذا التراجع إلى أن جني الأرباح أقل حدة مما كان عليه عند ذروة ديسمبر 2024، لكنه لا يعني أن الحاملين توقفوا عن البيع. كما توضح بيانات التدفقات إلى المنصات أن الأدق وصف النشاط بأنه هدأ، لا أنه انتهى تماماً.1723

عاد التجميع في يوليو، ثم اقترب صافي البيع من الحياد

تحول مقياس Glassnode للتغير في صافي مراكز الحاملين على المدى الطويل إلى المنطقة الإيجابية في يوليو، بعد فترة ممتدة من توزيع المعروض. وقدّر تقرير ذلك الشهر صافي التجميع بنحو 50 ألفاً إلى 100 ألف بيتكوين.6

لكن هذا التحول لم يستمر بلا انقطاع. فقد أشار تقرير لاحق إلى صافي خروج بلغ نحو 260 ألف بيتكوين خلال موجة بيع بدأت في منتصف أغسطس، قبل أن يتحرك صافي مراكز الحاملين نحو الحياد في سبتمبر.31 بعبارة أخرى، تحسنت صورة المعروض مقارنة بفترة التوزيع الممتدة، لكنها لم تتحول بخط مستقيم إلى تجميع مستمر.

في منهجية Glassnode، يشمل مقياس معروض الحاملين على المدى الطويل العملات التي مضى على الاحتفاظ بها 155 يوماً على الأقل.6 وهذا يختلف عن تدفقات العملات إلى منصات التداول: فالأول يتابع التغير الصافي في حيازات هذه الفئة، والثاني يرصد العملات المرسلة إلى المنصات. وعند قراءة المؤشرين معاً، تبدو وتيرة البيع أهدأ من مراحلها الأكثر نشاطاً، لكن اقتراب صافي المراكز من الحياد أكثر تحفظاً من اعتباره إشارة واضحة ومستدامة إلى التجميع.61731

قاع يونيو 2026 يشبه قاع 2022 في مقياس واحد، لا في كل المؤشرات

عند قاع يونيو 2026، هبطت نسبة معروض بيتكوين الموجود في الربح إلى مستوى يقارب ما سُجل عند قاع نوفمبر 2022.1 لكن مؤشرات أخرى أظهرت اختلافاً: فلم يسجل بيتكوين إغلاقاً يومياً دون السعر المحقق الإجمالي خلال السوق الهابطة الحالية، على عكس أسواق هابطة سابقة قضى فيها السعر فترات طويلة دون ذلك المستوى.4 كذلك ظل مؤشر صافي الربح/الخسارة غير المحققة (NUPL) إيجابياً طوال الدورة الحالية، وفق بيانات Glassnode المشار إليها.1

هذه الفروق مهمة؛ فتشابه قراءة مؤشر واحد لا يثبت أن الدورة الحالية وصلت إلى القاع نفسه، ولا أن التعافي سيسلك المسار ذاته. هذه المقارنات تصف ظروف السوق على السلسلة، ولا تقدم توقعاً للسعر.14

ماذا يعني ذلك لضغط المعروض؟

قد يعني انخفاض تدفقات الحاملين على المدى الطويل إلى منصات التداول أن كمية أقل من معروضهم المحتمل للبيع تصل إلى السوق، ما يقلل ما يتعين على المشترين استيعابه. كما مثّلت عودة صافي التجميع في يوليو علامة على تغير في السلوك، لكن موجة الخروج التي تلتها والاقتراب من الحياد في سبتمبر يبينان أن الإشارة لم تستقر بعد.61731

أما التعافي المستدام، فيتطلب أن يقترن تراجع البيع بطلب متواصل. تشير البيانات على السلسلة هنا إلى انحسار التوزيع وتبدل سلوك الحاملين، لكنها لا تثبت وحدها أن الطلب قوي بما يكفي لدعم ارتفاع دائم في السعر.