لماذا يقترب اليورانيوم من 90 دولاراً؟

ارتفاع اليورانيوم إلى قرابة 90 دولاراً للرطل لا يُفسَّر بالذكاء الاصطناعي وحده. فالمحصلة جاءت من تلاقي ثلاثة عوامل: توقعات طلب كهرباء أعلى مستقبلاً، وتأخر شركات المرافق في شراء الوقود بعقود طويلة الأجل، وإمدادات تعدين لا تتوسع بسرعة.

مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي جعلت الكهرباء المستقرة والمتاحة على مدار الساعة أكثر قيمة، وهو ما يعزز الجدوى التجارية لإطالة عمر المفاعلات النووية أو إعادة تشغيلها أو بناء قدرات جديدة. لكن الإشارة الأكثر مباشرة في سوق اليورانيوم تأتي من مسألة أكثر عملية: شركات المرافق تحتاج إلى تأمين الوقود قبل سنوات من استخدامه، فيما تبدو الإمدادات المضمونة بعقود طويلة الأجل محدودة.

الفارق بين السوق الفوري والعقود طويلة الأجل مهم

بلغ السعر الفوري لليورانيوم 90.20 دولاراً للرطل في 10 سبتمبر 2026. وفي المقابل، وصل مؤشر TradeTech لسعر اليورانيوم طويل الأجل إلى 97 دولاراً للرطل بنهاية يونيو، بزيادة 10 دولارات مقارنة بنهاية 2025. 1216

هذا الفارق ذو دلالة. فالسعر الفوري يتعلق بمادة متاحة للتسليم القريب نسبياً، بينما يعكس مؤشر العقود طويلة الأجل كلفة تأمين الإمداد لسنوات. وارتفاع سعر العقود عن السعر الفوري يعني أن المشترين يمنحون قيمة أعلى ليقين التسليم مستقبلاً، لا لمجرد الحصول على كميات متاحة اليوم.

لذلك، لا ينبغي قراءة تجاوز اليورانيوم مستوى 90 دولاراً باعتباره رهاناً على الذكاء الاصطناعي فقط. فالمحرك الأقرب هو مخاطر المشتريات: الحاجة إلى تعويض الوقود المستهلك وضمان إمدادات قبل وقت طويل من الحاجة الفعلية إليها.

الذكاء الاصطناعي يمنح الطاقة النووية سبباً جديداً للتوسع

تبحث شركات التكنولوجيا الكبرى عن كهرباء موثوقة لتوسيع مراكز البيانات، وأصبحت الطاقة النووية أحد الخيارات في هذا المسعى. ووفق Pitt Street Research، تعاقدت مايكروسوفت وغوغل وأمازون وميتا على ما يقارب 9.8 غيغاواط من القدرة النووية عبر 13 صفقة حتى أغسطس 2026، بينما لم تكن نحو 80% من هذه القدرة قد أنتجت أي كهرباء بعد. 17

والتمييز هنا أساسي: اتفاق شراء كهرباء، أو اتفاق لإعادة تشغيل مفاعل، أو التزام بقدرة مستقبلية، لا يزيد استهلاك اليورانيوم فوراً. يظهر أثره في سوق الوقود عندما تبدأ المفاعلات التشغيل، أو تُمدَّد أعمارها، أو تُعاد إلى الخدمة، أو تُبنى، ثم تُبرم عقود شراء الوقود اللازمة.

بعبارة أخرى، يعزز الذكاء الاصطناعي توقعات الطلب طويلة الأمد. فهو يمنح مطوري الطاقة النووية وشركات المرافق مبرراً تجارياً أوضح للحفاظ على التوليد المستقر أو زيادته، لكنه لا يفسر بمفرده كل تحرك في السعر الفوري.

نقص التعاقدات يجعل الشراء المقبل أكثر حساسية

تشير Sprott إلى أن شركات المرافق في الولايات المتحدة وأوروبا تواجه احتياجات كبيرة غير مغطاة بعقود يورانيوم بعد 2030. كما أفادت بأن إجمالي التعاقدات العالمية بلغ نحو 37 مليون رطل حتى 10 أغسطس 2026، من دون احتساب اتفاقيتي شراء أعلنت عنهما الهند. 224

يمكن لشركات المرافق تأجيل الشراء عندما تكون لديها مخزونات أو عقود قائمة، لكن التأجيل لا يلغي الحاجة إلى الوقود. وإذا عاد عدد أكبر من المشترين في وقت واحد لتغطية احتياجات السنوات اللاحقة، فقد تشتد المنافسة على الإنتاج المتاح بعقود طويلة الأجل.

وهنا تكمن الفكرة الهيكلية وراء الصعود: تقل التغطية التعاقدية في وقت ترتفع فيه احتياجات المفاعلات، بينما يستغرق تطوير طاقات تعدين موثوقة زمناً طويلاً.

إنتاج المناجم أقل من احتياجات المفاعلات

لا يعني ذلك بالضرورة وجود عجز مادي بسيط كل عام، إذ تستطيع الإمدادات الثانوية سد جزء من الفجوة. لكن حجم الفرق لافت. فمقارنة تستند إلى تقرير الوقود النووي لعام 2025 الصادر عن الرابطة النووية العالمية تضع احتياجات المفاعلات السنوية قرب 70 ألف طن من اليورانيوم، مقابل إنتاج مناجم يقارب 60 ألف طن. وقد ساعدت الإمدادات الثانوية، مثل المخزونات والمخزونات الحكومية والوقود المعاد معالجته، على تغطية الفرق. 22

وقدّرت Pitt Street Research احتياجات المفاعلات في 2025 بنحو 68,900 طن، مع تغطية إمدادات المناجم الأولية ما يقارب 160 مليون رطل من U3O8، وتوفير المصادر الثانوية للباقي. 17

لا تعني هذه الأرقام أن المفاعلات ستنفد من الوقود فجأة، لكنها تبرز أهمية المخزونات والإمدادات الثانوية في توازن السوق. وإذا تقلصت هذه الهوامش الوقائية بينما بقيت شركات المرافق قليلة التعاقد، ستزداد قيمة مشاريع المناجم الجديدة وقدرات إعادة التشغيل، وستزداد الحاجة إليها أيضاً.

صندوق Sprott قد يشدّد السوق، لكن تدفقات الأموال ليست مضمونة

يشكل صندوق Sprott Physical Uranium Trust حلقة مهمة بين الأسواق المالية وسوق اليورانيوم الفعلي، لأنه يستطيع شراء اليورانيوم المادي والاحتفاظ به. وقدّر أحد التقارير حيازات Sprott Asset Management عبر الصندوق بنحو 81.4 مليون رطل من U3O8 في منتصف 2026. 4

عندما تجمع الصناديق المادية أموالاً وتشتري اليورانيوم، قد تقل الكميات المتاحة بسهولة لمشترين آخرين، بما يدعم سوقاً فورية صغيرة نسبياً. لكن هذه ليست آلية أحادية الاتجاه؛ فمشتريات الصندوق تعتمد على طلب المستثمرين وقدرته على جمع رأس المال، وقد تؤدي تدفقات أضعف أو خصم سعر الوحدات عن صافي قيمة الأصول أو الاستردادات إلى تراجع هذا الدعم.

لذلك، قصة سعر اليورانيوم تجمع بين أساسيات العرض والطلب وبين تدفقات رأس المال.

ماذا تكشف قائمة TSX30 عن الرهان الأوسع؟

توضح قائمة TSX30 الكندية لعام 2026 مدى اتساع شهية المستثمرين لموضوع الموارد والبنية التحتية والطاقة. فقد حققت أفضل 30 شركة في بورصة تورونتو متوسط ارتفاع قياسي في أسعار الأسهم، بعد احتساب توزيعات الأرباح، بلغ 785% خلال ثلاث سنوات، وأضافت 225.7 مليار دولار إلى قيمتها السوقية، وفق بورصة تورونتو. 37

وشكلت شركات التعدين 18 شركة من أصل 30 في القائمة. 32 لكن TSX30 يستند إلى الأداء المعدل بتوزيعات الأرباح على مدى ثلاث سنوات؛ لذلك فهو ليس مقياساً لعائد اليورانيوم في سنة واحدة، ولا دليلاً على أن جميع أسهم التعدين استفادت من المحفز نفسه. مع ذلك، تكشف تركيبته عن اهتمام قوي بالمعادن وتطوير الموارد وبناء البنية التحتية المادية.

يسهم الذكاء الاصطناعي في هذه الرواية الاستثمارية الأوسع، لأن مراكز البيانات لا تحتاج إلى قدرات توليد فقط، بل إلى شبكات نقل وتجهيزات كهربائية وتبريد وإنشاءات. وهذا يوسّع الاهتمام من اليورانيوم إلى مواد مرتبطة بالكهرباء والبنية التحتية، ومنها النحاس. لذا، قد يكون الوصف الأدق هو دورة استثمارية في الطاقة والبنية التحتية، لا صفقة مضاربة صِرفة على الوقود النووي.

هل يمكن أن يستمر صعود اليورانيوم؟

هناك أساس منطقي لاستمرار الأسعار المرتفعة: أسعار العقود طويلة الأجل مرتفعة، وتغطية شركات المرافق تتراجع في السنوات اللاحقة من العقد، وإنتاج المناجم لا يفي باحتياجات المفاعلات من دون الإمدادات الثانوية، كما أن شركات التكنولوجيا تضيف دعماً طويل الأمد لتوليد الكهرباء النووية. 2161722

لكن الرهان لا يخلو من المخاطر:

• القدرة النووية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ما زالت في معظمها مستقبلية. جانب كبير من القدرة المعلنة لم يبدأ التوليد بعد، وقد تواجه المشاريع تأخيرات في التراخيص والتمويل والبناء وإعادة التشغيل. 17
• قد تتحرك السوق الفورية وسوق العقود في اتجاهين مختلفين. ارتفاع مؤشر العقود طويلة الأجل لا يضمن صعوداً مستمراً في السعر الفوري. 1216
• تظل الإمدادات الثانوية والمخزونات مؤثرة. يمكنها تخفيف الضغط في السوق، حتى إن كان تأجيل الشراء يترك طلباً أكبر للتغطية لاحقاً. 1722
• أسهم شركات اليورانيوم ليست اليورانيوم نفسه. فهي تتأثر بالتشغيل والتكاليف والتراخيص والتمويل والتقييمات. ووفق تحليل سوقي، انخفضت أسهم منتجي اليورانيوم 3.9% وأسهم الشركات الناشئة 7.4% في النصف الأول من 2026، رغم ارتفاع سعر اليورانيوم طويل الأجل إلى 94 دولاراً للرطل. 4

الخلاصة أن الذكاء الاصطناعي جعل الكهرباء الموثوقة أصلاً استراتيجياً أكثر قيمة، وهو ما يدعم قصة الطاقة النووية على المدى الطويل. أما الارتفاع الحالي في اليورانيوم، فيستند بصورة أكثر مباشرة إلى واقع سوق الوقود: يتعين على شركات المرافق تأمين إمدادات مستقبلية في سوق يصل فيه الإنتاج الجديد الموثوق ببطء.