التدخل المشترك بين الولايات المتحدة واليابان لدعم الين يُحدث تحولًا جذريًا في تجارة الكاري العالمية

بدلاً من التصفية الجماعية، يقوم المستثمرون بشيء أكثر دقة - وأكثر دلالة. إنهم يحافظون على صفقات الكاري الخاصة بهم ولكنهم يتحولون بعيدًا عن الين كعملة تمويل ويتجهون نحو الفرنك السويسري واليورو . إليكم ما حدث ولماذا هو مهم لأي شخص يراقب أسواق العملات أو ديون الأسواق الناشئة أو شهية المخاطرة العالمية.

ماذا فعل التدخل المشترك بالضبط

تحركت الولايات المتحدة واليابان بعد أن ضعف الين إلى ما بعد 164 ينًا للدولار، وهو أدنى مستوى له منذ عام 1986 . تشير التقديرات إلى أن اليابان وحدها أنفقت ما بين 53 و59 مليار دولار تقريبًا لشراء الين، بينما انضمت وزارة الخزانة الأمريكية إلى الجهد ببيع اليورو لتمويل مشترياتها من الين . كان هذا التدخل أول عملية شراء مشتركة للين منذ عام 1998 وأول عمل منسق على غرار مجموعة السبع منذ عام 2011 .

بالنسبة لمتداولي الكاري على انخفاض الين - المستثمرون الذين اقترضوا الين الرخيص لشراء أصول ذات عائد أعلى في مكان آخر - كان الارتفاع الفوري للين بنسبة 3.3% مؤلمًا . ارتفعت التقلبات في تجارة الكاري الممولة بالين، واجتاحت مخاوف تكرار انفجار تجارة كاري الين في أغسطس 2024 (الذي هز الأسواق العالمية) مكاتب التداول .

لكن الذعر كان قصير الأجل.

تجارة الكاري 'مستمرة بقوة' - ولكن بشكل مختلف

على الرغم من التدخل، فإن تجارة الكاري الإجمالية "مستمرة بقوة"، وفقًا لصحيفة جابان تايمز، وقد أدى الرد الضعيف في الواقع إلى تهدئة المخاوف من انفجار على غرار عام 2024 . كان بنك جولدمان ساكس قد قدر قبل أسابيع فقط من التدخل أن ظروف تجارة الكاري العالمية هي الأقوى منذ عام 2000، بفضل الفروق الكبيرة في أسعار الفائدة والتقلبات المنخفضة في أزواج العملات غير الين . لا تزال هذه الخلفية الاقتصادية الكلية سليمة.

ما تغير هو كيفية تمويل تجارة الكاري. فبدلاً من إغلاق المراكز، قام المستثمرون بتنويع مصادر تمويلهم بعيدًا عن الين وأصبحوا الآن يستخدمون اليورو والفرنك السويسري كعملات تمويل مفضلة لديهم لشراء أصول عالية العائد في الأسواق الناشئة .

حذر بنك مورجان ستانلي من أن خطر المزيد من التدخلات على الين قد يدفع المستثمرين إلى التخلي عن الين كعملة تمويل والبحث عن بدائل مثل اليورو والفرنك السويسري . وفي الوقت نفسه، يقوم بنك ويلز فارجو ببيع الفرنك السويسري منخفض العائد مقابل الين، مراهنًا على أن التحول البطيء في السياسة اليابانية سيبقي عوائد الين أعلى من سعر الفرنك شبه الصفري .

حتى قبل التدخل، كان هذا التحول جاريًا. كان بنك جولدمان ساكس قد حدد بالفعل الين والفرنك السويسري واليورو كعملات التمويل الثلاث المفضلة لديه لصفقات الكاري في عام 2026 . يستخدم مؤشر بلومبرج لتجارة الكاري في الأسواق الناشئة الين والفرنك السويسري واليوان الصيني كأرجل التمويل الثلاثة . كانت استراتيجية صناديق التحوط متعددة العملات بالفعل - وقد أدى التدخل ببساطة إلى تسريع الحركة بعيدًا عن الين.

لماذا يتحول المستثمرون بدلاً من الإغلاق؟

يعود السبب إلى عملية حسابية بسيطة: فروق أسعار الفائدة لا تزال هائلة. أسعار الفائدة المنخفضة للغاية في اليابان - حتى بعد أن رفع بنك اليابان سعر الفائدة القياسي إلى 1% في يونيو 2026 - لا تزال أقل بكثير من العوائد المرتفعة المتاحة في البرازيل وجنوب إفريقيا وتركيا والأسواق الناشئة الأخرى . إغلاق تجارة الكاري تمامًا يعني التخلي عن تدفق العوائد هذا.

من خلال تحويل ساق التمويل، يحافظ المستثمرون على اقتصاديات تجارة الكاري مع تقليل المخاطر المحددة لارتفاع الين الناتج عن تدخل مشترك آخر. وكما تشير صحيفة جابان تايمز، "قام المستثمرون بتنويع استثماراتهم بعيدًا عن الين، مستفيدين من عملات مثل اليورو والفرنك السويسري لتمويل شراء الأصول عالية العائد" . يتغير مصدر التمويل، لكن الاستراتيجية تبقى كما هي.

الخطر الذي لن يختفي

يواصل المحللون الإشارة إلى خطر التصفية غير المنظمة إذا ارتفع الين بشكل حاد وغير متوقع - وهو سيناريو يمكن أن يتتالى عبر المراكز ذات الرافعة المالية ويؤدي إلى بيع ممنهج . كما أدلى بنك التسويات الدولية بدلوه، حيث نشر تحليلاً لاضطرابات أغسطس 2024 الذي لا يزال ذا صلة بعام 2026 .

ومع ذلك، فإن حقيقة أن التعرض لتجارة الكاري أصبح الآن أكثر تنوعًا عبر عملات التمويل تجعل حدوث انفجار منهجي على غرار عام 2024 أقل احتمالاً . الخطر لم يختف - لقد تم توزيعه فقط. وفي الوقت الحالي، تجارة الكاري حية وبخير، ممولة بالفرنكات واليورو بدلاً من الين.