اكتتاب «يونيتري» يكشف كيف تموّل الصين موجة نموها المقبلة

وتشترك هذه المجالات في أربع سمات رئيسية:

• دورات تطوير طويلة: قد تحتاج المنتجات إلى سنوات من البحث والاختبار قبل تحقيق إيرادات مستقرة.
• مخاطر تقنية مرتفعة: الإنفاق الكبير على البحث والتطوير لا يضمن الوصول إلى منتج قابل للحياة التجارية.
• اعتماد متبادل بين قطاعات عدة: يتطلب التقدم تنسيقًا بين العتاد والبرمجيات والبنية التحتية والمعايير والكوادر المتخصصة.
• أهمية استراتيجية: يمكن للقدرات المحلية في الرقائق والذكاء الاصطناعي والفضاء والتقنيات الكمية أن تعزز الإنتاجية والقدرة على الصمود في آن واحد.

لذلك لا تقتصر خطة الصين على اختيار منتج واحد فائز. الهدف هو بناء منظومة صناعية تستطيع تطوير التقنيات الجديدة وتصنيعها وتوسيع استخدامها، بالتوازي مع تحديث الصناعات القائمة.

ويصف مكتب الإعلام التابع لمجلس الدولة هذا الاتجاه بأنه نقل التقنيات المولودة في المختبرات إلى أرض المصنع، واستخدام الابتكار الصناعي لفتح فرص واسعة في الاقتصاد الحقيقي.

لماذا يحتاج الابتكار إلى رأس مال صبور؟

لا تنسجم شركات التقنية المتقدمة دائمًا مع معايير الإدراج التقليدية. فقد تتحمل تكاليف بحث مرتفعة، وتواجه جداول زمنية تجارية غير مؤكدة، وتبقى أرباحها محدودة خلال مرحلة التوسع.

ولهذا عززت هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية تركيز سوق STAR على «التقنيات الصلبة»، وسمحت للشركات المؤهلة ذات الإنفاق المرتفع على البحث والتطوير، حتى إن لم تكن مربحة بعد، بالوصول إلى السوق. كما تتضمن الإصلاحات مسارات خضراء للتمويل وعمليات الاندماج والاستحواذ المرتبطة باختراقات التقنية الأساسية.

يعالج هذا التوجه فجوة تمويلية أساسية: فالمستثمرون والمقرضون قد يفضلون عوائد أسرع وأكثر قابلية للتنبؤ، بينما تحتاج التقنيات الاستراتيجية إلى تمويل مستمر قبل أن تنضج أسواقها.

ويمكن لأسواق الأسهم وسندات التكنولوجيا وغيرها من أدوات رأس المال طويل الأجل أن تساعد في سد هذه الفجوة. كما قد تضيف السياسات المالية والضريبية، والمشتريات الحكومية، وبرامج استقطاب المواهب، حلقات أخرى إلى منظومة التمويل.

فالحوافز المالية والضريبية تخفّض كلفة التطوير، والمشتريات الحكومية قد توفر عملاء أوائل، وسياسات المواهب تساعد الشركات على استقطاب المهندسين والباحثين اللازمين لتسويق التقنيات المعقدة. وتدعو توجيهات سوق رأس المال الصينية صراحة إلى دعم أكبر للذكاء الاصطناعي والفضاء والطاقة الجديدة والمعدات المتقدمة والتقنيات الكمية، بما في ذلك الشركات التكنولوجية عالية الجودة التي لم تحقق أرباحًا بعد.

لكن الضوابط لا تقل أهمية عن الدعم. فالوصول السريع إلى رأس المال لا يضمن جودة الإفصاح، أو عدالة التقييمات، أو نجاح التنفيذ. وقد يؤدي تغليب الحوافز السياسية على الانضباط التجاري إلى مشروعات ضعيفة، واستثمارات مكررة، وفائض في الطاقة الإنتاجية.

سوق STAR كمنصة للتمويل الصناعي

يكشف طرح «يونيتري» أيضًا عن الدور الذي يؤديه سوق STAR كجسر بين السياسة التكنولوجية ورأس المال العام. وحتى يونيو/حزيران 2026، استقطب السوق 609 شركات في مجال «التقنيات الصلبة»، وجمع أكثر من 1.37 تريليون يوان عبر الاكتتابات وإعادة التمويل، بحسب «تشاينا ديلي».

وتضع هذه الأرقام «يونيتري» داخل منظومة تمويل أوسع، بدل أن تجعلها رمزًا منفردًا. فالسوق يمكن أن يساعد الشركات على تمويل البحث والتطوير، ومرافق الإنتاج، ومرحلة التسويق التجاري، بينما قد تساهم عمليات الاندماج والاستحواذ اللاحقة في دمج التقنيات عبر سلاسل التوريد. وتشجع الإصلاحات التنظيمية هذا النوع من التنسيق بين المراحل الصناعية المختلفة.

وتستهدف المنظومة بناء حلقة تغذية راجعة على النحو الآتي:

1. يمول رأس المال طويل الأجل البحث والتطوير.
2. تحول الشركات نتائج البحث إلى منتجات وقدرات إنتاجية.
3. تخلق التطبيقات الأولى طلبًا على المكونات والبرمجيات والخدمات.
4. تصبح شبكة الموردين أكثر قدرة وتنافسية.
5. يؤدي التوسع الصناعي إلى رفع الإنتاجية ودعم استثمارات جديدة.

وفي حالة الروبوتات البشرية، يمكن أن تربط هذه الحلقة بين نماذج الذكاء الاصطناعي والرقائق والمشغلات والبطاريات ومعدات التصنيع وتطبيقات الخدمات اللوجستية. أما في الطاقة المستقبلية أو التقنيات الكمية أو الاتصالات من الجيل التالي، فستختلف المكونات، لكن منطق التمويل وبناء المنظومة سيظل متشابهًا.

من أبطال التكنولوجيا إلى الأمن الاستراتيجي

يحمل نموذج النمو هذا هدفًا يتعلق بالقدرة على الصمود الاقتصادي والتقني أيضًا. إذ تدعو الخطة الخمسية الصينية إلى تحقيق اختراقات في تقنيات أساسية تشمل الذكاء الاصطناعي والرقائق والفضاء والتقنيات النووية والحوسبة الكمية، بالتوازي مع توسيع استخدام الذكاء الاصطناعي في الاقتصاد.

وقد يساعد بناء قدرات محلية في تقليل الاعتماد على الموردين الخارجيين، ومنح الشركات الصينية سيطرة أكبر على التقنيات والبنية التحتية الحيوية. ويمكن للاستثمارات نفسها أن تدعم خبرة صناعية قابلة للتصدير إذا طورت الشركات منتجات تنافسية خارج الصين.

لكن الأهمية الاستراتيجية لا تعني أن كل قطاع يحصل على دعم سياسي سينجح. فقد تبرر الأولويات الوطنية الاستثمار في البحث والبنية التحتية، إلا أن الاستدامة التجارية تظل مرتبطة بوجود العملاء، وتحقيق مكاسب في الإنتاجية، وتوليد عوائد على رأس المال.

فالإدراج في البورصة يثبت أن الشركة حصلت على قناة تمويل، لكنه لا يثبت أن الصناعة الجديدة بلغت مرحلة النضج.

ما الذي ينبغي مراقبته خلال العقد المقبل؟

من الأفضل فهم اكتتاب «يونيتري» باعتباره إشارة إلى اتجاه الصين، لا حكمًا نهائيًا على مستقبل الروبوتات البشرية. فالاختبار الأهم سيكون ما إذا كان رأس المال سيؤدي إلى منتجات موثوقة، وعملاء متكررين، وموردين أقوى، واعتماد صناعي يمكن قياسه.

وينطبق الاختبار نفسه على أجندة الصناعات المستقبلية الصينية. فقد تصبح تقنيات الذكاء الاصطناعي المجسّد والطاقة المستقبلية والتقنيات الكمية وواجهات الدماغ والحاسوب والجيل السادس محركات مهمة للنمو، لكن حجمها الفعلي سيتوقف على الاختراقات التقنية وحالات الاستخدام العملية.

توفر الخطة الخمسية الخامسة عشرة الإطار السياسي، وتوفر إصلاحات سوق STAR والتمويل التكنولوجي قنوات رأس المال، لكن المنظومات الصناعية لا تزال مطالبة بتحقيق النتائج الاقتصادية.

وبهذا المعنى، تمثل «يونيتري» تحولًا من تمويل القدرة الإنتاجية وحدها إلى تمويل منظومات الابتكار. والطموح هو إنشاء صناعات جديدة، بالتزامن مع تحديث المصانع والموردين والتقنيات التي تسند الاقتصاد القائم.

أما تحويل هذا الطموح إلى أسواق مستدامة بحجم تريليونات اليوان، فسيتوقف بدرجة أقل على حماس الاكتتابات، وبدرجة أكبر على التسويق التجاري، والحوكمة، والانضباط الاستثماري، ومكاسب الإنتاجية المستمرة.