اكتتاب Unitree بقيمة 9 مليارات دولار يختبر مستقبل الذكاء الاصطناعي المتجسّد في الصين

وكان إقبال المستثمرين الأفراد لافتًا بصورة خاصة. فقد أفادت رويترز بأن الشريحة العامة جرى الاكتتاب فيها بأكثر من 8,000 مرة، في حين أشار تقرير آخر استند إلى إفصاح للبورصة إلى 5,526 مرة. لذلك ينبغي التعامل بحذر مع الرقم المحدد، لكن الروايتين تقودان إلى الاستنتاج نفسه: قطاع الروبوتات البشرية جذب اهتمامًا مضاربيًا واستثماريًا موضوعيًا استثنائيًا بين المستثمرين الصينيين.

ويمنح الطرح القطاع كذلك نقطة مرجعية للتقييمات. فقد ساعد مستثمرون استراتيجيون وداعمون بارزون مرتبطون بقطاع التكنولوجيا في وضع Unitree في قلب قصة الذكاء الاصطناعي والروبوتات الصينية، لكن الدعم المالي أو الارتباط المؤسسي لا يثبت أن العملاء سيشترون الروبوتات على نطاق واسع.

Unitree تملك زخمًا في العتاد، لكن السوق لم ينضج بعد

تصنع Unitree روبوتات بشرية وأخرى رباعية الأرجل. ووفقًا لنشرة الشركة كما نقلتها Forbes، شحنت Unitree عالميًا 5,511 روبوتًا بشريًا في 2025، أي أكثر من عشرة أمثال حجم 2024. كما أفادت الشركة ببيع أكثر من 33,000 روبوت كلب منذ تأسيسها.

تمنح هذه الأرقام Unitree موقعًا مهمًا في سوق لا يزال في بداياته؛ فلديها منتجات واضحة، وخبرة تصنيع، وسجل شحنات لم تثبته بعد شركات منافسة أحدث. لكن عدد الوحدات المشحونة وحده لا يعني أن الروبوتات البشرية أصبحت جاهزة للتبني الجماهيري.

وأشار تحليل منفصل لنشرة الاكتتاب إلى أن جزءًا كبيرًا من شحنات Unitree البشرية في 2025 ذهب إلى الجامعات وعملاء الأبحاث، بينما وصلت حصة أصغر بكثير إلى التطبيقات الصناعية. وهذه نقطة جوهرية، لأن مبيعات الأبحاث قد تثبت الطلب على منصات التجريب والتطوير، لكنها لا تثبت أن الروبوتات تحقق عائدًا جذابًا داخل المصانع أو شركات الخدمات.

كما أقرت الشركة في إفصاح سابق بأن التطبيقات التجارية لروبوتاتها الرباعية والبشرية لا تزال محدودة. ومن ثم، لا يتمثل السؤال الأساسي في قدرة Unitree على تصنيع الروبوتات وشحنها، بل في ما إذا كان العملاء سيستخدمونها بكثافة تبرر تكاليف الشراء والصيانة والدمج.

أين يمكن أن تحقق الروبوتات البشرية إيراداتها أولًا؟

يبدو أن الفرصة القريبة ستكون في قطاع الأعمال، لا في المنازل. ومن بين الاستخدامات المحتملة:

• نقل المواد وبعض المهام داخل المصانع؛
• المستودعات والخدمات اللوجستية؛
• التفتيش والأمن؛
• البيئات الخطرة أو صعبة الوصول؛
• الأبحاث والاختبارات وجمع البيانات؛
• تدريب أنظمة الذكاء الاصطناعي الفيزيائي في ظروف العالم الحقيقي.

وتتمثل جاذبية الشكل البشري للروبوت في أنه مصمم للعمل داخل بيئات أنشئت أصلًا للبشر. ومن الناحية النظرية، قد يحتاج روبوت قادر على التنقل في أماكن العمل الحالية إلى إعادة تصميم أقل للبنية التحتية مقارنة بآلة متخصصة. لكن هذه الميزة لا تصبح اقتصادية إلا إذا كان الروبوت موثوقًا وآمنًا وقادرًا على أداء المهام بدقة، وبسعر مناسب للاستخدام المحدد.

أما الاستخدامات الاستهلاكية، مثل المساعدة المنزلية، ورعاية كبار السن، والتعليم، والترفيه، والرفقة، فتبقى احتمالًا طويل الأجل أكثر منها سوقًا راسخة. فهي تتطلب مستويات أعلى من السلامة والاستقلالية وخدمة العملاء وسهولة الاستخدام، غالبًا بسعر أقل مما قد يقبله العملاء الصناعيون.

الفرصة الحقيقية: حلقة من البيانات والنشر

لا يستند أقوى سيناريو لصالح الذكاء الاصطناعي المتجسّد في الصين إلى قدرتها على تصنيع أجسام الروبوتات فحسب، بل إلى احتمال الجمع بين سلاسل توريد صناعية كثيفة وقاعدة تصنيع واسعة تتيح أماكن كثيرة لنشر الروبوتات، وجمع بيانات التشغيل، وتحسين الأداء.

ويصف تقرير استشاري للكونغرس الأمريكي ذلك بأنه حلقة محتملة لبيانات الذكاء الاصطناعي الفيزيائي: فانتشار الروبوتات في التصنيع والروبوتات والأبحاث يولد بيانات متخصصة من العالم الحقيقي، يمكنها تحسين الأنظمة اللاحقة. وإذا نجحت هذه الحلقة، فقد يؤدي مزيد من عمليات النشر إلى تحسين التحكم والإدراك، الأمر الذي يجعل عمليات النشر التالية أسهل وأكثر قيمة.

وتملك الصين أيضًا قدرات كبيرة في العتاد والصناعة. ويشير محللون إلى عمق قطاع التصنيع، والكوادر الهندسية، ومنظومة المكونات، والقدرة على تطوير المنتجات بسرعة وإنتاجها بكميات كبيرة. وقد تدعم الكهرباء والبنية التحتية للشبكة في الصين نمو أنظمة الذكاء الاصطناعي الأوسع التي تحتاج إلى قدر كبير من الطاقة.

لكن هذه المزايا لا تضمن الريادة. فهي تصف ظروفًا مواتية لتوسيع الذكاء الاصطناعي الفيزيائي، ولا تثبت أن شركة بعينها حلت مشكلات الموثوقية والاستقلالية والجدوى الاقتصادية.

لماذا يظل التقييم مرتفع المخاطر؟

عند نحو 61 مليار يوان، يضع تقييم Unitree في الاكتتاب وزنًا كبيرًا على النمو المستقبلي. فقد أعلنت الشركة عن إيرادات بلغت نحو 1.7 مليار يوان في 2025، وصافي ربح معدل يقارب 590 مليون يوان، وفق ملخص بورصة شنغهاي لنشرة الاكتتاب. كما أفادت رويترز بأن الشركة توقعت صافي ربح منسوبًا للمساهمين يصل إلى 283 مليون يوان في النصف الأول، باستثناء البنود غير المتكررة.

وتوضح هذه النتائج أن Unitree ليست مجرد فكرة روبوتات بلا إيرادات. لكن تحقيق أرباح حاليًا لا يثبت وحده صحة تقييم مبني على سوق مستقبلية أكبر بكثير. إذ يعتمد الاستثمار في الشركة على انتقالات صعبة عدة:

1. من النماذج التجريبية إلى المنتجات الموثوقة: يجب أن تؤدي الروبوتات وظائفها باستمرار خارج العروض التوضيحية.
2. من عملاء الأبحاث إلى الشركات التشغيلية: يجب أن يستخدمها العملاء في مهام ذات قيمة اقتصادية قابلة للقياس.
3. من بيع الوحدات إلى رفع معدل الاستخدام: قد تعتمد الإيرادات مستقبلًا بدرجة أكبر على الخدمات والبرمجيات والصيانة وعمليات النشر المتكررة، لا على شحن العتاد فقط.
4. من الحماس الأولي إلى الطلبات المتكررة: ينبغي أن يشتري العملاء أنظمة إضافية بعد انتهاء المشاريع التجريبية.
5. من الآلات المكلفة إلى الأتمتة القابلة للتوسع: يجب أن تنخفض التكاليف من دون التضحية بالسلامة أو الأداء.

ويتمثل الخطر في أن تظل الروبوتات البشرية آلات باهظة الثمن، مناسبة لأدوار ضيقة فقط. وأشارت The Robot Report إلى أن متوسط سعر بيع روبوتات Unitree انخفض بشدة بين 2023 والأشهر التسعة الأولى من 2025، وهو ما قد يعكس تحسن القدرة على تحمل التكلفة، لكنه قد يضغط أيضًا على هوامش العتاد. وقد يؤدي انخفاض الأسعار إلى توسيع السوق، لكنه قد يتطلب في المقابل حجم مبيعات أكبر بكثير للحفاظ على الربحية.

Unitree جزء من موجة تمويل أوسع للروبوتات الصينية

قد يفتح نجاح اكتتاب Unitree أسواق المال أمام سلسلة توريد الروبوتات الأوسع، بما في ذلك شركات المحركات والمشغلات، وموردي المستشعرات، وشركات دمج الأنظمة، ومطوري الذكاء الاصطناعي المتجسّد. وقد يزيد الطرح كذلك المنافسة على المهندسين، والقدرات التصنيعية، ورأس المال الاستراتيجي.

ولا يأتي الإدراج بمعزل عن السوق. فقد بدأت AgiBot، وهي شركة صينية أخرى لصناعة الروبوتات البشرية، إجراءات اكتتاب عام في هونغ كونغ، وفقًا لرويترز. ويشير تحرك الشركتين نحو الإدراج إلى أن المستثمرين والشركات يتعاملون مع الروبوتات البشرية كقطاع ناشئ، لا كقصة شركة واحدة فقط.

وتكتسب هذه التمويلات أهمية لأن صناعة الروبوتات تحتاج إلى رأس مال قبل وقت طويل من بلوغ الربحية الواسعة. فعلى الشركات تمويل تطوير العتاد، والتصنيع، وبيانات التدريب، واختبارات السلامة، ونشر الروبوتات لدى العملاء، ورأس المال العامل. ويمكن لطرح عام ناجح أن يمدد فترة السيولة المتاحة، ويمنح المستثمرين الأوائل فرصة للخروج، ويوفر للشركات الخاصة المنافسة معيارًا سوقيًا للتقييم.

موقع الصين في السباق العالمي للذكاء الاصطناعي الفيزيائي

يعقد اكتتاب Unitree الصورة التقليدية للمنافسة التكنولوجية بين الولايات المتحدة والصين. فالريادة في نماذج الذكاء الاصطناعي الأساسية والريادة في الذكاء الاصطناعي المتجسّد مرتبطتان، لكنهما ليستا الشيء نفسه.

لا تزال الولايات المتحدة تتمتع بمزايا مهمة في الحوسبة المتقدمة، وظروف الاستثمار، وأداء النماذج الرائدة. كما يشير محللون إلى استمرار القيود الصينية في مجال الرقائق المتقدمة وتقنيات الطباعة الحجرية. وفي المقابل، تحتفظ اقتصادات شرق وشمال آسيا بمزايا كبيرة في تصنيع أشباه الموصلات، والمكونات الدقيقة، والأتمتة الصناعية، والروبوتات المتخصصة.

وتتمثل فرصة الصين في الجمع بين هذه المدخلات البرمجية والعتادية، وقاعدة التصنيع المحلية، والعملاء الصناعيين، وبيانات النشر الواقعية. ويرى تحليل صدر في 2026 عن لجنة المراجعة الاقتصادية والأمنية الأمريكية-الصينية أن الانتشار الواسع للذكاء الاصطناعي المتجسّد قد يساعد الصين، مع مرور الوقت، على بناء مزايا خاصة بها في البيانات الصناعية.

لكن ذلك احتمال استراتيجي، وليس نتيجة محسومة. فقد تتقدم الولايات المتحدة في بعض طبقات «العقل» — مثل النماذج والحوسبة — بينما تنافس الصين بقوة في طبقة «الجسد»: التصنيع والدمج والنشر. وقد تكون الشركات الفائزة هي القادرة على وصل الطبقتين بفاعلية.

ما الذي ينبغي للمستثمرين مراقبته؟

يظهر اكتتاب Unitree أن المستثمرين مستعدون لتمويل رهان الروبوتات البشرية قبل أن يثبت السوق جدواه بالكامل. أما الأدلة المقبلة فيجب أن تأتي من الأداء التشغيلي، لا من أرقام الاكتتاب، ومن بينها:

• نسبة الشحنات التي تذهب إلى العملاء الصناعيين بدلًا من مؤسسات الأبحاث؛
• الطلبات المتكررة ومعدلات استخدام الروبوتات؛
• اقتصاديات العميل مقارنة بالأتمتة التقليدية؛
• هوامش الربح الإجمالية للعتاد مع انخفاض الأسعار؛
• الموثوقية والسلامة والاستقلالية في البيئات غير المبرمجة مسبقًا؛
• الإيرادات المتكررة من البرمجيات والخدمات والصيانة.

وعليه، فإن القراءة الأوضح لاكتتاب Unitree هي قراءة متوازنة: الطرح يؤكد ثقة قوية في أن الذكاء الاصطناعي الفيزيائي قد يصبح مهمًا تجاريًا، ويمنح منظومة الروبوتات الصينية رأس مال وظهورًا أكبر. لكن التقييم البالغ نحو 9 مليارات دولار يفترض أيضًا قدرة Unitree والقطاع المحيط بها على عبور الفجوة الصعبة بين العروض المبهرة، وشحنات الأبحاث، والتشغيل الآمن والمربح وعلى نطاق واسع.