العامل الرئيسي: الطلب المستمر من البنوك المركزية

تعتبر غولدمان ساكس أن الطلب من القطاع الرسمي – أي البنوك المركزية – هو الأساس الذي يقوم عليه السيناريو الصعودي للذهب. فالكثير من البنوك المركزية، خاصة في الاقتصادات الناشئة، تعمل على تنويع احتياطياتها بعيداً عن الأصول التقليدية مثل السندات المقومة بالدولار أو اليورو.

هناك عدة أسباب وراء هذا الاتجاه:

• تنويع الاحتياطيات: الذهب يُستخدم كأداة تحوط ضد مخاطر العملات والتقلبات الاقتصادية العالمية.
• اتجاه نحو تقليل الاعتماد على الدولار: بعض الدول تسعى تدريجياً إلى تقليل وزن الدولار في احتياطياتها، ما يزيد جاذبية الذهب كأصل محايد.
• منافسة على المعروض المحدود: عندما تشتري البنوك المركزية والمستثمرون بكثافة في الوقت نفسه، قد يؤدي ذلك إلى تضييق المعروض المتاح من الذهب الفعلي.

تشير تقديرات البنك إلى أن متوسط مشتريات البنوك المركزية بلغ نحو 50 طناً شهرياً خلال الاثني عشر شهراً حتى بداية 2026، مع توقع ارتفاعه إلى نحو 60 طناً شهرياً خلال الفترة المقبلة.

إذا استمر هذا المستوى من الطلب، ترى غولدمان ساكس أنه يمكن أن يخلق أرضية سعرية قوية للذهب حتى لو تذبذب الطلب المضاربي في الأسواق.

دور المستثمرين الأفراد والمؤسسات

البنوك المركزية ليست المحرك الوحيد للطلب. فغولدمان تشير أيضاً إلى زيادة إقبال المستثمرين في القطاع الخاص على الذهب كوسيلة للتحوط من المخاطر الاقتصادية والسياسية العالمية.

هذا النوع من الطلب يختلف عن المضاربة قصيرة الأجل. كثير من المستثمرين يحتفظون بالذهب كجزء من استراتيجية تحوط طويلة الأمد، ما يعني أنهم أقل ميلاً للبيع أثناء فترات الهبوط في السوق. ونتيجة لذلك، قد يرتفع المستوى الأساسي للأسعار لأن كمية الذهب المعروضة للبيع تصبح أقل.

المخاطر قصيرة المدى التي قد تضغط على الذهب

رغم التوقعات المتفائلة، تعترف غولدمان ساكس بأن مسار الذهب لن يكون صعوداً مستقيماً. فهناك عدة عوامل قد تضغط على الأسعار في المدى القريب:

• ارتفاع عوائد السندات: الذهب لا يدر عائداً، لذلك قد يصبح أقل جاذبية عندما ترتفع عوائد السندات الحكومية.
• تقلبات السوق: تقلب الأسعار الحاد قد يدفع بعض مديري الاحتياطيات في البنوك المركزية إلى تأجيل عمليات الشراء مؤقتاً.
• التضخم والتوترات الجيوسياسية: قد تدعم هذه العوامل الطلب على الذهب كملاذ آمن، لكنها في الوقت نفسه قد تزيد التقلبات عبر تأثيرها على أسعار الفائدة.

بمعنى آخر، تتوقع غولدمان ساكس أن يمر الذهب بفترات صعود وهبوط، لكن الطلب الهيكلي القوي قد يتغلب في النهاية على الضغوط الدورية.

كيف تقارن توقعات غولدمان مع بقية وول ستريت؟

المثير للاهتمام أن هدف غولدمان البالغ 5400 دولار للأونصة يعتبر معتدلاً نسبياً مقارنة ببعض التوقعات الأخرى في وول ستريت.

من بين أبرز التوقعات لعام 2026:

• JPMorgan: نحو 6300 دولار للأونصة بحلول نهاية العام.
• Wells Fargo: ما بين 6100 و6300 دولار للأونصة.
• UBS: حوالي 6200 دولار خلال أجزاء من 2026 مع توقع نحو 5900 دولار بنهاية العام.

بشكل عام، تتراوح توقعات البنوك الاستثمارية الكبرى لأسعار الذهب في 2026 بين 5400 و6300 دولار للأونصة، ما يعكس إجماعاً واسعاً على أن العوامل الداعمة للذهب لا تزال قوية.

الخلاصة

يعتمد السيناريو المتفائل لغولدمان ساكس على قصة طويلة المدى: استمرار شراء البنوك المركزية للذهب وتنويع الاحتياطيات العالمية، إضافة إلى الطلب الاستثماري كوسيلة للتحوط من المخاطر الاقتصادية.

ورغم احتمال حدوث تقلبات بسبب العوائد المرتفعة أو الصدمات الجيوسياسية، يرى البنك أن هذه القوى الهيكلية قد تدفع الذهب في النهاية نحو مستوى 5400 دولار للأونصة بحلول نهاية 2026.

العامل الرئيسي: الطلب المستمر من البنوك المركزية

تعتبر غولدمان ساكس أن الطلب من القطاع الرسمي – أي البنوك المركزية – هو الأساس الذي يقوم عليه السيناريو الصعودي للذهب. فالكثير من البنوك المركزية، خاصة في الاقتصادات الناشئة، تعمل على تنويع احتياطياتها بعيداً عن الأصول التقليدية مثل السندات المقومة بالدولار أو اليورو.

هناك عدة أسباب وراء هذا الاتجاه:

• تنويع الاحتياطيات: الذهب يُستخدم كأداة تحوط ضد مخاطر العملات والتقلبات الاقتصادية العالمية.
• اتجاه نحو تقليل الاعتماد على الدولار: بعض الدول تسعى تدريجياً إلى تقليل وزن الدولار في احتياطياتها، ما يزيد جاذبية الذهب كأصل محايد.
• منافسة على المعروض المحدود: عندما تشتري البنوك المركزية والمستثمرون بكثافة في الوقت نفسه، قد يؤدي ذلك إلى تضييق المعروض المتاح من الذهب الفعلي.

تشير تقديرات البنك إلى أن متوسط مشتريات البنوك المركزية بلغ نحو 50 طناً شهرياً خلال الاثني عشر شهراً حتى بداية 2026، مع توقع ارتفاعه إلى نحو 60 طناً شهرياً خلال الفترة المقبلة.

إذا استمر هذا المستوى من الطلب، ترى غولدمان ساكس أنه يمكن أن يخلق أرضية سعرية قوية للذهب حتى لو تذبذب الطلب المضاربي في الأسواق.

دور المستثمرين الأفراد والمؤسسات

البنوك المركزية ليست المحرك الوحيد للطلب. فغولدمان تشير أيضاً إلى زيادة إقبال المستثمرين في القطاع الخاص على الذهب كوسيلة للتحوط من المخاطر الاقتصادية والسياسية العالمية.

هذا النوع من الطلب يختلف عن المضاربة قصيرة الأجل. كثير من المستثمرين يحتفظون بالذهب كجزء من استراتيجية تحوط طويلة الأمد، ما يعني أنهم أقل ميلاً للبيع أثناء فترات الهبوط في السوق. ونتيجة لذلك، قد يرتفع المستوى الأساسي للأسعار لأن كمية الذهب المعروضة للبيع تصبح أقل.

المخاطر قصيرة المدى التي قد تضغط على الذهب

رغم التوقعات المتفائلة، تعترف غولدمان ساكس بأن مسار الذهب لن يكون صعوداً مستقيماً. فهناك عدة عوامل قد تضغط على الأسعار في المدى القريب:

• ارتفاع عوائد السندات: الذهب لا يدر عائداً، لذلك قد يصبح أقل جاذبية عندما ترتفع عوائد السندات الحكومية.
• تقلبات السوق: تقلب الأسعار الحاد قد يدفع بعض مديري الاحتياطيات في البنوك المركزية إلى تأجيل عمليات الشراء مؤقتاً.
• التضخم والتوترات الجيوسياسية: قد تدعم هذه العوامل الطلب على الذهب كملاذ آمن، لكنها في الوقت نفسه قد تزيد التقلبات عبر تأثيرها على أسعار الفائدة.

بمعنى آخر، تتوقع غولدمان ساكس أن يمر الذهب بفترات صعود وهبوط، لكن الطلب الهيكلي القوي قد يتغلب في النهاية على الضغوط الدورية.

كيف تقارن توقعات غولدمان مع بقية وول ستريت؟

المثير للاهتمام أن هدف غولدمان البالغ 5400 دولار للأونصة يعتبر معتدلاً نسبياً مقارنة ببعض التوقعات الأخرى في وول ستريت.

من بين أبرز التوقعات لعام 2026:

• JPMorgan: نحو 6300 دولار للأونصة بحلول نهاية العام.
• Wells Fargo: ما بين 6100 و6300 دولار للأونصة.
• UBS: حوالي 6200 دولار خلال أجزاء من 2026 مع توقع نحو 5900 دولار بنهاية العام.

بشكل عام، تتراوح توقعات البنوك الاستثمارية الكبرى لأسعار الذهب في 2026 بين 5400 و6300 دولار للأونصة، ما يعكس إجماعاً واسعاً على أن العوامل الداعمة للذهب لا تزال قوية.

الخلاصة

يعتمد السيناريو المتفائل لغولدمان ساكس على قصة طويلة المدى: استمرار شراء البنوك المركزية للذهب وتنويع الاحتياطيات العالمية، إضافة إلى الطلب الاستثماري كوسيلة للتحوط من المخاطر الاقتصادية.

ورغم احتمال حدوث تقلبات بسبب العوائد المرتفعة أو الصدمات الجيوسياسية، يرى البنك أن هذه القوى الهيكلية قد تدفع الذهب في النهاية نحو مستوى 5400 دولار للأونصة بحلول نهاية 2026.