بيتكوين قد ترتفع 3–5 أضعاف في دورة أكثر نضجاً، وفق كِي يونغ جو

يرى كِي يونغ جو، مؤسس منصة التحليلات «كريبتوكوانت» (CryptoQuant)، أن بيتكوين قد تكون في دورة سوقية أكثر نضجاً من سابقاتها. فالفكرة ليست استبعاد ارتفاع قوي، بل ترجيح مكاسب بنحو 3–5 أضعاف بدلاً من صعود مكافئ لـ10 أضعاف أو أكثر تقوده المضاربات الفردية، يعقبه — في رأيه — سوق هابطة أقل قسوة من الانهيارات التي بلغت 80% في دورات ماضية. 14

هذه قراءة تحليلية وليست ضماناً سعرياً. وتقوم على أن سوق بيتكوين الأكبر يحتاج إلى تدفقات رأسمالية أكبر لتحقيق النسب المئوية نفسها من الصعود، وأن تزايد حضور المؤسسات يغير مصادر الطلب وقدرة السوق على امتصاص المعروض. 314

ماذا تعني مكاسب 3–5 أضعاف سعرياً؟

لم يحدد جو نقطة البداية التي يقيس منها تقديره. لكن إذا احتُسبت المضاعفات من القاع البالغ نحو 58,000 دولار في أواخر يونيو، فالنتيجة الحسابية تكون:

• 3 أضعاف: نحو 174,000 دولار
• 4 أضعاف: نحو 232,000 دولار
• 5 أضعاف: نحو 290,000 دولار

هذه أرقام ناتجة من الحساب لا أهداف سعرية رسمية وضعها جو؛ إذ إن تغيير نقطة البداية يبدل النطاق بصورة ملموسة. 17

سوق أكبر يعني، غالباً، مضاعفات أقل

المنطق هنا بسيط: كلما ارتفعت القيمة السوقية لبيتكوين، احتاج تحريك سعرها بالنسبة المئوية ذاتها إلى صافي أموال أكبر مما كان مطلوباً حين كان السوق أصغر. ويقارن جو بين سوق سابق هيمن عليه مستثمرو التجزئة، حيث كانت الأموال قصيرة الأجل تدفع موجات صعود حادة وانعكاسات سريعة، والسوق الحالي الذي باتت فيه حيازة المؤسسات أكثر وزناً. 14

وبحسب هذا التصور، قد تخفف العوامل التي تحدّ من الصعود الحاد من شدة الهبوط أيضاً. فالمستثمرون ذوو الأفق الأطول وقنوات السيولة الإضافية قد يقللون احتمال حلقة تصفيات متسارعة تعزز نفسها. لكن ذلك لا يعني اختفاء التقلب؛ بل احتمال أن تصبح الدورة أقل تطرفاً في الاتجاهين. 3514

المؤشرات على السلسلة التي يستند إليها جو

يشير جو إلى مجموعة من القراءات على السلسلة وفي سوق المشتقات لدعم فرضية دورة صعود وهبوط أقل حدة:

• بقاء نسبة MVRV فوق 1: تقارن هذه النسبة بين القيمة السوقية والقيمة المحققة لبيتكوين. ويقول جو إنها لم تهبط دون 1 في هذه الدورة، وهو ما يفسره بأن إجمالي الحائزين لم يدخل، كمجموعة، في حالة خسائر غير محققة. 914
• انعطاف المتوسط المتحرك لـ365 يوماً لمؤشر PnL نحو الأعلى: يستخدم جو هذا المقياس للربحية ليقول إن قمم وقيعان الدورة قد تتشكل عند مستويات ربحية أعلى من السابق. 1014
• ارتفاع القيمة المحققة: يعدّه جو دليلاً على دخول رؤوس أموال جديدة إلى الشبكة. 910
• توقف بيع حيتان قديمة وبناء حيتان العقود الآجلة مراكز شراء قرب القاع: وهي إشارات داعمة، لكنها لا تؤكد بلوغ أي سعر مستهدف. 39

ولا يستطيع أي مؤشر منفرد على السلسلة تحديد المسار المستقبلي لسعر بيتكوين. ومن الأنسب التعامل مع هذه الإشارات بوصفها مدخلات لأطروحة سوقية، لا يقيناً للتداول.

لماذا تهم صناديق ETF وخزائن الشركات؟

ترتكز حجة جو الأوسع على أن المشترين المنظمين والشركات غيّروا بنية الطلب على بيتكوين. فصناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة في الولايات المتحدة (Spot Bitcoin ETFs) تمنح المستثمرين قناة منظمة للتعرض للأصل، فيما يمكن للشركات أو جهات خزائن الأصول الرقمية أن تصبح مصادر طلب متكررة.

ويرى أن صناديق ETF وخزائن الأصول الرقمية أصبحت مشترين لمعروض كان قد يُمتص سابقاً بصورة أساسية من متداولي المنصات. كما يتوقع أن تعتمد المرحلة التالية من الدورة بدرجة متزايدة على التبني المؤسسي وصناديق ETF خارج الولايات المتحدة. 23132

ويهم هذا التمييز لأن التخصيص المؤسسي المنتظم قد يمتص مبيعات الحائزين الأوائل من دون الحاجة إلى موجة حماس مضاربية واسعة من الأفراد. إلا أن الأمر ليس أحادي الاتجاه: فتدفقات صناديق ETF وخزائن الشركات ليست دائمة؛ وإذا ضعفت أو انعكست، فقد تتوقف عن توفير الدعم الذي تفترضه هذه الأطروحة.

لماذا تراجع عن توقع سوق هابطة حتى مطلع 2027؟

جاءت النظرة الأحدث بعد تغير لافت في تحليله. ففي أواخر مايو، حذر جو من أن السوق الهابطة لبيتكوين قد تستمر إلى مطلع 2027. واستند ذلك إلى نمط تاريخي، وفق إطار الربحية لديه، تتراجع فيه ربحية المستثمرين لنحو 18 شهراً بعد موجة متتالية من جني الأرباح. 1238

لكن بحلول أواخر أغسطس، قال إن مؤشراً مركباً للربحية لدى كريبتوكوانت تحول إلى الإيجابية للمرة الأولى منذ أكتوبر 2025، واعتبر ذلك علامة على انتهاء المرحلة الهابطة. 8 لذا، فإن توقعه اللاحق بمكاسب 3–5 أضعاف يمثل إعادة تقييم في ضوء قراءات مؤشرات لاحقة، لا ادعاءً بأن الظروف الهبوطية السابقة لم تكن قائمة.

الخلاصة للمستثمرين

توقع جو هو في جوهره أطروحة عن بنية السوق: بيتكوين أكبر حجماً، والطلب المؤسسي أكثر تأثيراً، ولذلك قد يكون كل من الصعود وأي هبوط لاحق أقل درامية مما شهدته الدورات السابقة. ومن مرجع 58,000 دولار، تنتج مضاعفات 3–5 نطاقاً بين 174,000 و290,000 دولار، لكن هذا نطاق حسابي لا هدف معلن. 714

ومن المهم الفصل بين الحساب واليقين. فمؤشرات السلسلة، والطلب عبر صناديق ETF، وشراء خزائن الشركات قد تساعد في بناء تصور للدورة، لكنها لا تلغي مخاطر السيولة أو تغير المزاج الاستثماري أو احتمال بيع المشترين المؤسسيين خلال فترات الضغط.