توقع أعلى وسعر أقل: كيف يقرأ غولدمان ساكس سوق النفط؟

رفع غولدمان ساكس توقعه لسعر خام برنت في ديسمبر 2026 بمقدار 5 دولارات، إلى 85 دولاراً للبرميل، ورفع توقعه لخام غرب تكساس الوسيط إلى 80 دولاراً، على أساس أن اضطرابات الشحن في الشرق الأوسط ستستمر. لكن رفع التوقع لا يعني أن البنك ينتظر بقاء الأسعار عند مستويات سبتمبر: فقد سجل برنت 107.81 دولارات في 14 سبتمبر، أي أعلى من توقعه لنهاية العام.1249

كيف يرتفع التوقع بينما يُرجَّح هبوط السعر؟

المقارنتان مختلفتان. غولدمان ساكس رفع توقعه السابق لسعر ديسمبر، ولم يقل إن سعر ديسمبر سيتجاوز السعر الجاري. استمرار تعطل الإمدادات أطول مما كان متوقعاً يرفع السعر الذي يرجحه لنهاية العام؛ في المقابل، قد يؤدي تحسن وصول النفط إلى المشترين وانحسار القلق من مزيد من التصعيد إلى تراجع السعر من مستواه المرتفع. وتتوقع إدارة معلومات الطاقة الأميركية زيادة تدريجية في التدفقات عبر مضيق هرمز والمسارات البديلة، مع استمرار بعض القيود على الصادرات حتى نهاية العام.48

الطلب الضعيف عامل آخر قد يكبح الأسعار، لكنه لا يلغي شح الإمدادات. فالوكالة الدولية للطاقة تتوقع انخفاض الاستهلاك العالمي للنفط بمقدار 2.5 مليون برميل يومياً في 2026، مقابل انخفاض أكبر في المعروض يبلغ 5.7 ملايين برميل يومياً. بعبارة أخرى، يمكن أن يتراجع الطلب وأن تبقى السوق تحت ضغط نقص النفط في الوقت نفسه.3332

ما الذي قد يُفشل سيناريو 85 دولاراً؟

السؤال الحاسم هو: هل تتعافى صادرات الخليج فعلاً؟ وفق تقرير يلخص نتائج الوكالة الدولية للطاقة، بلغ متوسط تدفقات النفط عبر هرمز 7.6 ملايين برميل يومياً في أغسطس، أقل من مستويات ما قبل الحرب بمقدار 13.1 مليون برميل يومياً.38 وذكر تقرير نُشر في 14 سبتمبر أن خط أنابيب «شرق–غرب» السعودي، الذي يتيح تجاوز المضيق، ظل متوقفاً عقب هجمات بطائرات مسيّرة. ووقعت هذه التطورات بعد رفع غولدمان ساكس توقعه في أوائل سبتمبر؛ لذا فهي خطر لاحق على توقعه، وليست سبباً أصلياً له، كما أن التقارير المتاحة لا تحدد مدة توقف الخط.1512

لهذا يختلف سيناريو الصعود الحاد عن التوقع الأساسي للبنك. فبحسب تقارير عن سيناريوهاته، قد يتجاوز برنت 120 دولاراً في 2027 إذا ظل إنتاج الخليج أقل من مستواه قبل الحرب بمتوسط 4 ملايين برميل يومياً، بدلاً من عجز يبلغ نصف مليون برميل يومياً في السيناريو الأساسي.2 ونقلت رويترز تحذيراً منفصلاً من إمكان وصول النفط إلى 120 دولاراً إذا اشتدت الهجمات على الشحن في الشرق الأوسط. ولا يمثل أيٌّ من هذين الاحتمالين التوقع المركزي للبنك.51

لماذا قد لا يخفف هبوط الخام التضخم في آسيا سريعاً؟

سعر الخام ليس كامل فاتورة الطاقة. فقد أشارت تقارير مرتبطة بتوقعات غولدمان ساكس إلى بلوغ أسعار الغاز الطبيعي المسال والديزل مستويات مرتفعة جديدة في 2026، مع توقع ظهور زيادة كلفة الطاقة في أسعار الواردات والمنتجين خلال سبتمبر في اقتصادات عدة بمنطقة آسيا والمحيط الهادئ.54 كما وثّقت الوكالة الدولية للطاقة قيوداً شديدة على صادرات الديزل الخليجية، ما يوضح كيف يمكن أن يبقى الوقود المكرر مرتفع التكلفة حتى لو تراجع برنت.58

وقد تتأخر آثار ذلك على أسعار المستهلكين حين تُثبّت الحكومات أسعار الطاقة. يقول بنك التنمية الآسيوي إن الدعم خفف انتقال ارتفاع الأسعار العالمية إلى المستهلكين، لكنه يفرض كلفة على المالية العامة. ويتوقع البنك تضخماً بنسبة 4.2% في 2026 في آسيا النامية والمحيط الهادئ، ثم 3.5% في 2027، مقارنةً بـ3.0% في 2025.2423 وهذه متوسطات إقليمية لا تصف جميع البلدان: فتوقعات غولدمان ساكس لتضخم 2027 تتجاوز تقديرات المحللين الآخرين بأكبر فارق في الهند وماليزيا، وتقل عنها بأكبر فارق في اليابان وفيتنام والفلبين.22

الخلاصة أن تراجع السعر لا يعني عودة السوق إلى طبيعتها: قد ينخفض برنت عن ذروة أحدثتها اضطرابات الإمداد من دون تعافٍ كامل لصادرات الخليج، وقد يتباطأ التضخم في آسيا من دون عودة كلفة الطاقة إلى مستوياتها السابقة.4824