كيف أشعلت عمليات إعادة شراء سندات الخزانة الأميركية موجة ضغط قصير رفعت بيتكوين وإيثريوم

بدأت موجة صعود العملات المشفرة في 19 أغسطس بشرارة اقتصادية كلية واضحة، لكنها اكتسبت سرعتها من آلية أكثر ارتباطًا بسوق المشتقات. فقد أعلنت وزارة الخزانة الأميركية أنها سترفع، إلى أكثر من الضعف على الأقل، الحد الأقصى لعمليات إعادة شراء سندات الخزانة ذات آجال الاستحقاق الطويلة، من ملياري دولار إلى 4 مليارات دولار على الأقل لكل عملية، اعتبارًا من 9 سبتمبر، مع استهداف قطاعي 10–20 عامًا و20–30 عامًا.

قرأ المتداولون الإعلان باعتباره دعمًا لسيولة سوق السندات وللظروف المالية الأوسع، ما شجع على شراء الأصول عالية المخاطر، ومنها العملات المشفرة. لكن سرعة الصعود وحجمه بدوا أقرب إلى موجة ضغط قصير قادتها المشتقات، وليس إلى تحول مفاجئ ومستدام في الطلب الفوري طويل الأجل.

إعلان الخزانة كان شرارة التحول إلى المخاطرة

إعادة شراء سندات الخزانة تعني أن الحكومة الأميركية تشتري سندات قائمة قبل حلول موعد استحقاقها. وتوضح الخزانة أن عمليات إعادة الشراء المخصصة لدعم السيولة تهدف إلى تحسين أداء السوق، وليست برنامجًا تقليديًا للتحفيز النقدي.

مع ذلك، جاء تفسير الأسواق إيجابيًا: فزيادة المشتريات في الطرف الطويل من منحنى العائد قد تحسن السيولة وتخفف الضغوط الناجمة عن ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل. وأفادت تقارير بأن عائد السندات الأميركية لأجل 30 عامًا هبط من 5.31% إلى 5.21% بالتزامن مع تجاوز بيتكوين مستوى 68 ألف دولار.

ولا يعني ذلك أن الخزانة اشترت عملات مشفرة مباشرة أو ضخت في هذا القطاع أموالًا تعادل قيمة عمليات إعادة الشراء. كان مسار التأثير قائمًا على توقعات المستثمرين: فإذا تحسنت سيولة سوق السندات وأصبحت العوائد الطويلة أقل تقييدًا، فقد يصبح المتداولون أكثر استعدادًا للاحتفاظ بأصول أعلى مخاطرة.

بيتكوين وإيثريوم تقفزان بقوة

ارتفعت بيتكوين في البداية بنحو 7%، متجاوزة 68 ألف دولار، ثم تداولت فوق 69 ألف دولار. أما إيثريوم فتفوقت بوضوح، إذ صعدت بنحو 17–18%، واستعادت مستوى 2000 دولار، واقتربت أولًا من 2100 دولار ثم من 2300 دولار.

وكان الفارق في الأداء مهمًا. فقد ساعدت حركة بيتكوين على ترسيخ نبرة صعود عامة في السوق، بينما أدى تجاوز إيثريوم مستوى 2000 دولار، وهو حاجز نفسي وفني تراقبه الأسواق بكثافة، إلى إجبار متداولين كانوا يراهنون على الهبوط على الشراء لتغطية مراكزهم.

تصفية مراكز البيع حوّلت الصعود إلى سلسلة متسارعة

جاء الدليل الأوضح على تضخيم الرافعة المالية للموجة من بيانات التصفية. فقد قدرت تقارير مبكرة قيمة مراكز البيع على المكشوف التي جرت تصفيتها خلال 24 ساعة بنحو 1.4 مليار دولار، بينما اقتربت تقديرات لاحقة من 3 مليارات دولار مع امتداد الصعود.

وأحصى أحد التقارير نحو 1.74 مليار دولار من تصفيات مراكز البيع، مقابل 173 مليون دولار من مراكز الشراء خلال الاختراق الأول لبيتكوين. وقدّر تقرير آخر تصفيات عقود إيثريوم الآجلة بنحو 381.94 مليون دولار خلال 24 ساعة، كان نحو 359.77 مليون دولار منها من نصيب مراكز البيع.

وتختلف هذه الأرقام لأنها تغطي فترات زمنية ومنصات وأنواع عقود مختلفة. لكن الخلاصة المتسقة هي أن المراكز ذات الرافعة المالية المراهنة على الهبوط كانت مركزة بصورة استثنائية. وعندما تجاوزت الأسعار مستويات المقاومة، قامت منصات التداول بتصفية تلك المراكز. وكانت التصفية تتطلب إغلاق المراكز، ما خلق طلبًا شرائيًا إجباريًا دفع الأسعار إلى أعلى وأطلق تصفيات جديدة.

تفسر هذه الحلقة المتغذية ذاتيًا لماذا بدا الصعود شبه عمودي. لكنها تكشف أيضًا عن الخطر الأساسي: فالطلب الإجباري يختفي بعد إغلاق المراكز القصيرة الأكثر عرضة للتصفية.

اختراق إيثريوم لمستوى 2000 مهم فنيًا، لكنه ليس حاسمًا

لم يكن تجاوز إيثريوم مستوى 2000 دولار مجرد اختراق لرقم دائري. فقد اعتبرت تقارير المنطقة حاجزًا نفسيًا وفنيًا رئيسيًا، كما دفعت الحركة إيثريوم فوق متوسطها المتحرك لـ200 يوم، وهو مقياس واسع المتابعة للاتجاه طويل الأجل.

إذا تمكنت ETH من الحفاظ على إغلاقاتها فوق 2000 دولار، فقد تتحول منطقة المقاومة السابقة إلى دعم. أما فقدان هذا المستوى، فسيضعف القراءة الصعودية، وقد يجعل التراجع نحو مناطق السيولة السابقة قرب 1925 دولارًا أو ضمن نطاق 1940–1950 دولارًا أكثر ترجيحًا.

لكن المؤشرات الفنية وحدها لا تثبت انعكاسًا دائمًا للاتجاه. والاختبار الأكثر فائدة هو قدرة إيثريوم على البقاء فوق متوسط 200 يوم ومستوى 2000 دولار بعد عودة نشاط التصفية ومعدلات التمويل والفائدة المفتوحة إلى ظروف أكثر طبيعية.

تدفقات صناديق ETF قدمت دعمًا فوريًا حقيقيًا

لم تكن الموجة مجرد حدث في سوق العقود الآجلة. فقد سجلت صناديق إيثريوم الفورية المتداولة في الولايات المتحدة، بحسب تقارير، تدفقات صافية بنحو 71.4 مليون دولار في 18 أغسطس، ساهم صندوق ETHA التابع لشركة بلاك روك بنحو 64.7 مليون دولار منها وفق إحدى مجموعات البيانات.

وذكرت تقارير لاحقة تدفقات يومية بلغت نحو 189 مليون دولار إلى صناديق إيثريوم مع اتساع نطاق الصعود. وتقدم هذه التدفقات دليلًا على وجود طلب فوري مباشر إلى جانب ضغط المشتقات، لكنها لا تثبت أن شراء المؤسسات، وليس تغطية مراكز البيع إجباريًا، كان المحرك الرئيسي للجزء الأسرع من الموجة.

وهنا تكمن أهمية التمييز: يمكن لتدفقات صناديق ETF أن تساعد في دعم الأسعار بعد الاختراق، لكن ضغط البيع القصير قد يحقق مكاسب ضخمة حتى عندما لا يكون الطلب الأساسي قويًا بما يكفي للحفاظ عليها.

الأخبار التنظيمية أضافت طبقة أخرى من التفاؤل

جاء إعلان الخزانة بالتزامن مع نبرة تنظيمية أكثر إيجابية تجاه العملات المشفرة. فقد اقترحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية إطارًا يحمل اسم «تنظيم أصول العملات المشفرة» لطرح الأوراق المالية، ويخصص نظامًا مصممًا لبعض عقود الاستثمار المرتبطة بالأصول المشفرة. ووصفت الهيئة المقترح بأنه مسار أوضح لعمليات جمع رأس المال، لكنه لم يتحول إلى قاعدة نافذة.

في المقابل، ظلت تشريعات أوسع لتنظيم هيكل السوق غير محسومة. وأفادت تقارير بأن مشروع قانون CLARITY بقي متعثرًا في الكونغرس، بينما واصلت الهيئة العمل على إطارها الخاص.

وقد حسّنت هذه التطورات المعنويات لأنها أشارت إلى احتمال حصول شركات العملات المشفرة مستقبلًا على قواعد أوضح لإصدار الأصول وجمع رأس المال. لكنها كانت سياقًا داعمًا، وليست تفسيرًا مباشرًا لحجم التصفيات اللحظية.

ما الذي يؤكد أن الانعكاس مستدام؟

تشير الأدلة إلى أن الموجة تشكلت من عدة طبقات:

1. إعادة تسعير اقتصادية كلية: فُسّرت زيادة سقف إعادة شراء السندات طويلة الأجل من جانب الخزانة على أنها دعم للسيولة وللشهية تجاه المخاطرة.
2. تفاؤل تنظيمي: قدم مقترح هيئة الأوراق المالية والبورصات مسارًا محتملًا لجمع رأس المال، بينما ظل مشروع قانون CLARITY بلا حسم.
3. طلب فوري: سجلت صناديق إيثريوم ETF تدفقات داخلة، تصدرها صندوق ETHA التابع لبلاك روك في إحدى مجموعات البيانات.
4. شراء إجباري: سرعت تصفيات مراكز البيع، خصوصًا في مشتقات بيتكوين وإيثريوم، وتيرة الصعود.

ويبدو أن العامل الأخير كان حاسمًا في سرعة الموجة. أما التعافي المستدام، فسيتطلب أكثر من حدث تصفية واحد: إغلاقات متواصلة لإيثريوم فوق متوسط 200 يوم ومستوى 2000 دولار، واستمرار تدفقات صناديق ETF، وعودة الطلب الفوري بعد استقرار مراكز المشتقات.

وحتى ظهور هذه الشروط، فإن القراءة الأكثر تحفظًا هي أن إعلان الخزانة فتح الباب أمام موجة صعود واسعة في الأصول عالية المخاطر، بينما وفرت كثافة المراكز القصيرة الوقود. كانت حركة الأسعار حقيقية، لكن استمراريتها بقيت سؤالًا مفتوحًا، لا حقيقة مؤكدة.