بيع سندات قياسي يمول رهان سوفت بنك على أوبن إيه آي بثمن باهظ

نجحت مجموعة سوفت بنك اليابانية في جمع 11.1 مليار دولار عبر سندات بالدولار واليورو في سبتمبر 2026، في صفقة وصفتها رويترز بأنها الأكبر عالمياً على الإطلاق بين مبيعات سندات الشركات مرتفعة العائد. وستساعد حصيلتها في تمويل دفعة بقيمة 10 مليارات دولار ضمن استثمار المجموعة في أوبن إيه آي. لكن نجاح جمع المال لا يلغي السؤال الأهم: كم ستدفع سوفت بنك مقابله، ومتى يمكن أن يتحول استثمارها إلى سيولة؟ 12

ما الذي تموله الصفقة؟

تتكون السندات من 10 مليارات دولار مقومة بالدولار ومليار يورو مقوم باليورو. ووفقاً لرويترز، ستُستخدم الحصيلة لتمويل الدفعة الثالثة والأخيرة، البالغة 10 مليارات دولار، من استثمار إضافي بقيمة 30 مليار دولار في أوبن إيه آي، إلى جانب أغراض عامة للشركة. كان متوقعاً إتمام الدفعة في 1 أكتوبر 2026؛ وإصدار السندات لا يعني بحد ذاته أن الاستثمار قد اكتمل. 112

وتبلغ التزامات سوفت بنك المعلنة تجاه أوبن إيه آي نحو 64.6 مليار دولار. وقالت رويترز إن استثماراتها سترفع حصتها إلى قرابة 13% من أسهم الشركة. هذه أرقام تصف حجم الرهان، لا عائداً نقدياً تحقق منه بالفعل. 36

كم تبلغ كلفة الاقتراض؟

توزعت السندات على ثلاث شرائح بالدولار وشريحتين باليورو، بالعوائد أو معدلات الفائدة المعلنة التالية: 149

العملة	قيمة الشريحة	الأجل	المعدل السنوي المعلن
الدولار	مليار دولار	3.5 سنوات	8.625%
الدولار	4.5 مليارات دولار	5.5 سنوات	9.25%
الدولار	4.5 مليارات دولار	7.5 سنوات	9.75%
اليورو	500 مليون يورو	4 سنوات	7.125%
اليورو	500 مليون يورو	6 سنوات	8%

إذا طُبقت المعدلات المعلنة على أصل الشرائح الدولارية، فإنها تعادل نحو 941 مليون دولار سنوياً. هذا حساب تقريبي يقتصر على شرائح الدولار، ولا يشمل سندات اليورو أو الرسوم والتكاليف المرتبطة بالعملات. 4

سمح إقبال المشترين لسوفت بنك بخفض تسعير السندات عن المستويات المطروحة أولاً، بحسب بلومبرغ، لكن كلفة اقتراضها بقيت أعلى إلى حد كبير مما دفعته سابقاً. وتضع مقارنة منشورة عوائد إصدار بالدولار واليورو في يونيو 2021 بين 2.125% و5.25%؛ غير أن اختلاف ظروف السوق والعملات والآجال يمنع اعتبار الفارق مقياساً مباشراً لتغير مخاطر الشركة الائتمانية. 1517

لماذا لا ينهي الإقبال مخاوف الدين؟

العثور على مشترين يعالج حاجة تمويلية فورية، لكنه لا يضمن وصول عوائد الاستثمار في موعد سداد الفوائد. وأفادت رويترز بأن ضخامة استثمارات سوفت بنك المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ساهمت في ارتفاع العوائد التي تدفعها، وكذلك كلفة التأمين على ديونها ضد التعثر. ارتفاع تلك الكلفة يعكس تسعير السوق للمخاطر، ولا يثبت أن الشركة ستتعثر. 2

وتأتي الصفقة إلى جانب تمويلات أخرى: فقد حددت سوفت بنك شروط سندات موجهة للأفراد في اليابان بقيمة تريليون ين وبفائدة سنوية 4.75%. كما وردت أنباء عن محادثات مع أبولو غلوبال مانجمنت لزيادة قرض مدعوم بأصول صندوق «فيجن فاند» من 5.4 مليارات إلى 9 مليارات دولار؛ الزيادة المقترحة ليست قرضاً أُنجز بالفعل. ولا يصح جمع الحدود المتاحة للتسهيلات والقروض المقترحة تلقائياً مع السندات القائمة لحساب مديونية الشركة. 3641

ماذا تقول حركة السهم؟

ارتفع سهم سوفت بنك بأكثر من 7% عند افتتاح الأسواق اليابانية في 24 سبتمبر، وفقاً لـ«سي إن بي سي». لكن السوق كان يعود بعد عطلة استمرت ثلاثة أيام؛ لذا لا يمكن نسبة الارتفاع إلى إعلان السندات وحده، كما أن الرقم لا يمثل بالضرورة مكسب السهم عند الإغلاق. 12

ولخّص ساتورو أوياما من وكالة فيتش الجانب الإيجابي بقوله إنه «فوجئ إيجابياً بإقبال السوق». في المقابل، يظل على سوفت بنك الوفاء بالتزامات السندات بصرف النظر عن موعد إمكان بيع حصتها في أوبن إيه آي. وحتى إذا طُرحت أوبن إيه آي أو إحدى استثماراتها الأخرى، مثل «إس بي إنرجي»، للاكتتاب العام مستقبلاً، فلن يعني الإدراج تلقائياً دخول أموال إلى خزينة سوفت بنك؛ إذ يتوقف ذلك على بيع أسهمها وتوقيت البيع وقيوده. المعادلة هي تمويل مؤكد الآن، مقابل كلفة اقتراض ثابتة بينما تظل عوائد الاستثمار غير مؤكدة. 12439