النفط والفائدة والبيانات المنتظرة: كيف وصلت تداعيات صراع هرمز إلى أسهم الرقائق الآسيوية؟

لم يكن هبوط أسهم الرقائق الآسيوية رداً مباشراً على أخبار القتال فحسب. فقد تحركت الأسواق عبر سلسلة مترابطة: تصعيد عسكري قرب مضيق هرمز، مخاوف من تعطل شحنات الطاقة، ارتفاع أسعار النفط، تجدد القلق من التضخم، ثم تقليص المستثمرين انكشافهم على الأسهم مرتفعة التقييم والحساسة لأسعار الفائدة.

في 31 أغسطس، أفادت رويترز بأن خام برنت ارتفع ليستقر عند 90.49 دولاراً للبرميل، فيما صعد خام غرب تكساس الوسيط إلى 85.76 دولاراً. وفي الوقت نفسه، تراجعت الأسهم وارتفعت عوائد السندات مع إعادة المستثمرين تقييم مسار التضخم وقرارات الاحتياطي الفيدرالي الأميركي. 1 وخلال التداولات، تجاوز خام غرب تكساس 86 دولاراً وبرنت 91 دولاراً. 11

السلسلة التي تربط الصراع بالنفط وأسعار الفائدة

تكمن أهمية مضيق هرمز في أنه ممر حيوي لشحنات الطاقة. وأي تباطؤ في حركة الناقلات يثير احتمال تقلص الإمدادات وارتفاع علاوة المخاطر في أسعار النفط. وقبل التصعيد الأخير، كانت أسعار الخام قد ارتفعت بالفعل مع تصاعد التوترات، وتعليق الإمارات معاملات مالية واقتصادية مع إيران، وبقاء حركة السفن عبر المضيق بطيئة. 2

وأدى تجدد الهجمات إلى زيادة المخاوف من اضطراب الملاحة. وذكرت تقارير أن الولايات المتحدة استهدفت منصات إطلاق إيرانية في جزيرة لارك، بينما شنت إيران هجمات صاروخية على مواقع عسكرية أميركية في الأردن. 18 كما ربطت تقارير سابقة بين تصعيد إقليمي وهجمات على ميناء نفطي إماراتي وسفن في المضيق. 7

ارتفاع النفط لا يضغط على شركات الطاقة وحدها. فأسعار الوقود والنقل ومدخلات الإنتاج قد ترتفع سريعاً، ما يضيف دفعة تضخمية إلى الاقتصاد. وتصبح هذه المعادلة أكثر إرباكاً للبنوك المركزية عندما يهدد الصراع النمو في الوقت نفسه عبر تعطيل سلاسل الإمداد وإضعاف الطلب.

لماذا كانت أسهم الرقائق في اليابان وكوريا الجنوبية مكشوفة؟

تتصرف أسهم أشباه الموصلات غالباً كأصول نمو طويلة الأجل؛ إذ تعتمد تقييماتها بدرجة كبيرة على الأرباح المتوقعة مستقبلاً والطلب العالمي وتكلفة رأس المال. وعندما ترتفع عوائد سندات الخزانة الأميركية، تنخفض القيمة الحالية التي يمنحها المستثمرون لتلك الأرباح المستقبلية.

وفي المقابل، يثير ارتفاع النفط مخاوف من تباطؤ الاقتصاد العالمي وزيادة تكاليف التشغيل. ويصبح أثر ذلك أكبر في اليابان وكوريا الجنوبية، حيث تتمتع شركات التكنولوجيا والرقائق بوزن كبير في مؤشرات الأسهم الرئيسية.

وقد شهدت الأسواق في موجة سابقة تزامنت فيها أسعار النفط المرتفعة مع صعود العوائد وعمليات بيع في قطاع أشباه الموصلات، هبوط مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي 5.5% ومؤشر نيكاي الياباني 2.1%. 12 وفي تقرير آخر، تراجع السوق الكوري بنحو 6% والياباني بأكثر من 3%، بعدما اجتمعت خسائر الرقائق مع ارتفاع النفط وعوائد السندات. 24

لكن الحساسية تعمل في الاتجاهين. فعندما تراجعت أسعار النفط وانحسرت المخاوف بشأن حركة السفن في هرمز، ارتفعت أسهم Samsung Electronics وSK Hynix في كوريا الجنوبية، كما صعد نيكاي الياباني. 2227 ويشير ذلك إلى أن المستثمرين كانوا يسعرون المخاطر الاقتصادية الكلية، لا أساسيات الشركات وحدها.

لماذا ارتفعت رهانات رفع الفائدة في سبتمبر؟

يضع ارتفاع النفط المدفوع بالتوترات الجيوسياسية الاحتياطي الفيدرالي أمام معضلة صعبة: فقد يرفع التضخم العام، في وقت يؤدي فيه الصراع إلى إضعاف الطلب والنمو. وإذا اعتقد المستثمرون أن ارتفاع الطاقة قد ينتقل إلى أسعار أوسع أو يرفع توقعات التضخم، فسيرجحون بقاء الفائدة مرتفعة لفترة أطول، أو حتى رفعها مجدداً.

وفي 31 أغسطس، ارتفعت تقديرات الأسواق لاحتمال رفع الفائدة في سبتمبر إلى 57%، مع دفع القتال المتجدد أسعار النفط إلى الأعلى وإبقاء عوائد السندات مرتفعة. 1026 وتؤدي هذه العملية إلى تشديد الأوضاع المالية: فالعوائد الأعلى ترفع تكلفة الاقتراض وتقلل جاذبية أسهم النمو.

والسؤال الحاسم هو: هل ستكون قفزة النفط مؤقتة؟ فقد تؤدي علاوة مخاطر جيوسياسية قصيرة الأجل إلى رفع التضخم من دون تغيير المسار المتوسط لسياسة الفيدرالي. أما استمرار تعطّل الشحن أو البنية التحتية النفطية فسيكون أكثر خطورة، خصوصاً إذا ترافق مع تضخم أساسي قوي وسوق عمل متماسك.

البيانات والأرباح التي قد تحدد الاتجاه المقبل

تقرير الوظائف الأميركي

سيكشف تقرير الوظائف ما إذا كان الاقتصاد قادراً على امتصاص صدمة الطاقة من دون تباطؤ حاد. فالتوظيف القوي ونمو الأجور سيجعلان من الصعب على صانعي السياسة اعتبار ارتفاع النفط اضطراباً مؤقتاً ومعزولاً. أما ضعف بيانات سوق العمل فسيدعم الرأي القائل إن تشديد السياسة النقدية الإضافي قد يضر بالطلب.

مؤشر أسعار المستهلك في 11 سبتمبر

يمثل تقرير مؤشر أسعار المستهلك الاختبار الأقرب لمعرفة ما إذا كانت الضغوط التضخمية تتسع. وستكون قراءة التضخم الأساسي أكثر أهمية للسياسة النقدية من ارتفاع ناتج أساساً عن البنزين؛ إذ تشير القراءة الأساسية القوية إلى ضغوط متجددة في السلع والخدمات.

تضخم PCE

يُعد مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي، أو PCE، المقياس المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي للتضخم. وأفادت تقارير حديثة بأن القراءة الأخيرة جاءت أعلى قليلاً من التوقعات، ما أبقى مخاوف التضخم قائمة بينما ركزت الأسواق على Nvidia وأسهم التكنولوجيا. 1819 وستجعل قراءة أساسية قوية من الصعب على المستثمرين اعتبار ارتفاع النفط أثراً جيوسياسياً عابراً فقط.

أرباح Nvidia وتوجيهاتها

تمثل Nvidia إشارة مهمة إلى قوة دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي والطلب على أشباه الموصلات عموماً. فقد تجاوزت نتائجها الأخيرة التوقعات، وقفزت إيرادات مراكز البيانات بأكثر من الضعف على أساس سنوي، وساعدت توقعاتها على رفع أسهم التكنولوجيا الآسيوية، بما فيها مؤشر كوسبي المثقل بأسهم الرقائق. 1829

ومن ثم، قد توفر التوجيهات القوية دعماً لأسهم الرقائق في مواجهة الضغوط الاقتصادية الكلية. أما ضعف الطلب أو الهوامش أو توقعات الإنفاق الرأسمالي، فقد يحول جلسة بيع عامة إلى تصحيح أعمق تقوده أسهم التكنولوجيا. ولن تلغي نتائج Nvidia مخاطر النفط والفائدة، لكنها قد تحدد ما إذا كان المستثمرون يرون التراجع مجرد إعادة ضبط مؤقتة للتقييمات أم دليلاً على ضعف الطلب.

ما الذي قد يطيل موجة البيع؟

قد تستمر الضغوط على الأسهم الآسيوية وعلى توقعات السياسة النقدية إذا اجتمعت عدة مخاطر، من بينها:

• مزيد من الهجمات الأميركية ـ الإيرانية أو اتساع الصراع إقليمياً؛
• تأكد تعطل حركة الشحن في مضيق هرمز أو تضرر البنية التحتية النفطية في المنطقة؛
• استمرار صعود خامي برنت وغرب تكساس؛
• صدور قراءة أعلى من المتوقع للتضخم الأساسي في مؤشري CPI أو PCE؛
• بقاء التوظيف ونمو الأجور قويين؛
• ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأميركية طويلة الأجل.

ومن شأن هذه العوامل مجتمعة ترسيخ رواية «الفائدة المرتفعة لفترة أطول»، مع إضعاف توقعات النمو العالمي.

ما الذي قد يعكس الاتجاه؟

قد تتعافى الأسواق إذا خفضت الدبلوماسية أو التوصل إلى ترتيبات للملاحة علاوة المخاطر النفطية، وظل التضخم الأساسي تحت السيطرة، وأظهرت بيانات الوظائف تباطؤاً من دون ركود فوضوي، وقدمت Nvidia وغيرها من شركات الذكاء الاصطناعي توجيهات قوية.

وفي واقعة سابقة، تزامن تراجع النفط بعد محادثات بشأن حركة السفن في هرمز مع انتعاش الأسهم الآسيوية وأسهم التكنولوجيا. 22

الخلاصة أن العامل الأهم هو استمرارية الصدمة. فالاستجابة الأولية لم تكن مجرد رد فعل على الأخبار العسكرية، بل إعادة تسعير متزامنة لمخاطر الطاقة والتضخم والفائدة والنمو. وإذا بقي الصراع محصوراً وتراجعت أسعار الخام، فقد تستعيد أسهم الرقائق عافيتها سريعاً. أما إذا أصبح اضطراب الإمدادات والتضخم مستدامين، فستكون الضغوط على أسهم التكنولوجيا الآسيوية وعلى مسار الفيدرالي أصعب على الانحسار.