أرباح ميكرون القياسية تعزز التفاؤل، لكن المحللين لم يرفعوا جميعهم مستهدفات السهم

عززت نتائج ميكرون القياسية للربع المالي الرابع وتوقعاتها الأقوى من المنتظر مبررات رفع تقديرات الأرباح، ودَفعت بعض المحللين إلى زيادة مستهدفات السهم. لكن ردود الفعل لم تكن موجة من الترقيات: فقد أبقت CLSA وبنك أوف أميركا على تصنيفيهما ومستهدفاتهما، بينما رفعت شركات أخرى، منها Rosenblatt، مستهدفاتها. ويتمحور النقاش حول قدرة الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي وشح المعروض على دعم أرباح استثنائية، في وقت تزيد فيه ميكرون استثماراتها.7182427

نتائج قياسية وتوقعات أعلى

سجلت ميكرون إيرادات بلغت 54.23 مليار دولار في الربع المالي الرابع من 2026، مقارنةً بـ11.32 مليار دولار في الفترة نفسها من العام السابق. وتوقعت الشركة إيرادات تقارب 61.5 مليار دولار في الربع المالي الأول من 2027، متجاوزةً توقعات المحللين المتداولة حينها. كما أعلنت أرباحاً مخففة للسهم، وفق المقياس غير المتوافق مع المعايير المحاسبية، قدرها 33.42 دولاراً، وهامشاً إجمالياً بلغ 87% وفق المقياس نفسه.78

دفعت النتائج بعض المحللين إلى رفع تقديراتهم للأرباح. زادت CLSA تقديراتها لربحية السهم في السنتين الماليتين 2027 و2028 بنسبة 8% و18% على التوالي، لكنها أبقت على تصنيف «أداء متفوق» ومستهدف 1,700 دولار. كما جدد بنك أوف أميركا تصنيف «شراء» ومستهدف 1,550 دولاراً. في المقابل، رفعت Rosenblatt مستهدفها من 1,500 إلى 1,900 دولار مع الإبقاء على «شراء»، وأُفيد كذلك بأن Goldman Sachs وD.A. Davidson رفعتا مستهدفاتهما.1822242627

وهنا تفصيل مهم: رغم أن عنواناً صحفياً ذكر أن CLSA رفعت مستهدف ميكرون، فإن التقرير المتاح يقول إنها أبقت عليه عند 1,700 دولار. وكذلك كان موقف بنك أوف أميركا، بحسب التغطية المنشورة، تأكيداً لتصنيفه ومستهدفه، لا زيادة جديدة بعد إعلان النتائج.171827

لماذا يدعم الذكاء الاصطناعي وشح المعروض التفاؤل؟

تحتاج مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي إلى الذاكرة إلى جانب رقائق المعالجة، ومنها ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM). وقالت إدارة ميكرون إن الطلب قوي، وإن التوازن بين العرض والطلب على الذاكرة قد يكون أشد ضيقاً في السنتين الماليتين 2027 و2028 منه في 2026. ويساعد هذا التوقع على تفسير تركيز المحللين على الأسعار ورفعهم تقديرات الأرباح.81018

وتمنح اتفاقات العملاء الشركة قدراً أكبر من الوضوح بشأن الطلب، لكنها لا تضمن النتائج المستقبلية. قالت ميكرون إنها وقّعت 26 اتفاقاً استراتيجياً مع عملاء، وتتوقع أن تمثل هذه الاتفاقات أكثر من 35% من إيراداتها حتى عام 2030. وبلغت الالتزامات المالية المرتبطة بها، وفق التقارير، 32 مليار دولار؛ كما قالت الشركة إن جزءاً كبيراً من الإيرادات المشمولة يتضمن أطر تسعير محددة، بينها نطاقات لها حد أدنى وأعلى.1240

بالنسبة إلى المتفائلين، تجعل هذه الاتفاقات وتوقعات شح المعروض تخطيط الطلب أوضح مما لو كان النمو قائماً على قفزة مبيعات في ربع واحد. لكنها لا تلغي احتمال تغير الطلب أو الأسعار أو ظروف الإمداد.

ما الذي قد يضعف التوقعات؟

يبقى السؤال الأهم هو مدى استمرارية هذا الأداء. فالإيرادات والهوامش القياسية تعكس سوقاً قوية على نحو استثنائي، فيما يمكن أن تتغير أسعار الذاكرة والطلب عليها. وإذا زاد المعروض أسرع من الطلب، أو تباطأ الإنفاق المرتبط بالذكاء الاصطناعي، فقد تتعرض تقديرات الأرباح لضغوط. وتشمل المخاطر التي أوردتها تغطية المحللين تقلب الطلب على الذكاء الاصطناعي، وأسعار الذاكرة التقليدية، وإضافة طاقات إنتاجية جديدة إلى السوق.37

والاستثمار عامل آخر في المعادلة. أعلنت ميكرون أن نفقاتها الرأسمالية في السنة المالية 2026 بلغت 27 مليار دولار، بزيادة 95% على أساس سنوي. وبعد إعلان النتائج، وازن المستثمرون بين خطط الإنفاق والتوقعات القوية، وتراجعت أسهم الشركة.217 وقد يساعد الإنفاق الكبير على توسيع القدرة الإنتاجية، لكنه يجعل التدفقات النقدية المستقبلية جزءاً أساسياً من النقاش، لا الإيرادات ونمو الأرباح وحدهما.

الخلاصة

منحت نتائج ميكرون القياسية وتوقعاتها للربع التالي المحللين أسباباً لرفع تقديرات الأرباح، ودفعت بعضهم إلى زيادة مستهدفات السهم. ويستند التفاؤل إلى طلب ذاكرة الذكاء الاصطناعي وشح المعروض واتفاقات العملاء الممتدة لسنوات. لكن الاستجابة لم تكن موحدة: CLSA وبنك أوف أميركا أكدا تصنيفاتهما ومستهدفاتهما بدلاً من رفعها، فيما تظل استدامة الأسعار والهوامش والتدفقات النقدية موضع تساؤل.