لماذا استعاد إيثريوم صدارة معروض RLUSD من دفتر XRP؟

كيف تقدم إيثريوم مجدداً؟

السبب المباشر هو الإصدار الصافي؛ أي كمية العملات الجديدة التي تُصدر مطروحاً منها ما يُحرق، وليس وجود قياس واضح يثبت انتقال المستخدمين من دفتر XRP إلى إيثريوم.

في 20 أغسطس، أُصدر على إيثريوم ما قيمته 73.8 مليون دولار من RLUSD، مقابل حرق 23.5 مليون دولار، بما يعادل إصداراً صافياً يقارب 50.3 مليون دولار. وفي الساعات الأولى من 21 أغسطس، أظهرت التقارير إصدار 53.2 مليون دولار وحرق 15 مليون دولار، أي زيادة صافية تبلغ نحو 38.2 مليون دولار.

أما على دفتر XRP، فكانت الحركة أقل خلال الفترة المقارنة. فقد أشارت إحدى التقارير إلى إصدار 36.1 مليون دولار في 20 أغسطس، مقابل حرق 15.4 مليون دولار، بينما أظهرت اللقطة التالية إصدار 12.5 مليون دولار وحرق 6.5 مليون دولار على الشبكة.

كما رصد تقرير منفصل إصدار Ripple Labs كمية قدرها 20 مليون RLUSD على إيثريوم. ولا توضح البيانات المتاحة ما إذا كان هذا الإصدار مرتبطاً بطلب محدد من عميل أو بصفقة بعينها؛ لذلك لا يمكن اعتباره دليلاً قاطعاً على نمو عضوي في التمويل اللامركزي، بل يُفهم باعتباره جزءاً من التوسع في المعروض على إيثريوم.

لماذا يهم الإصدار والحرق؟

يتأثر معروض RLUSD على كل شبكة بعمليات الخزانة التي يديرها المُصدر. فالإصدار يضيف عملات إلى الشبكة، بينما يزيل الحرق عملات من التداول، بما في ذلك في سياق الاسترداد وإدارة المعروض.

لهذا يمكن أن يتغير توزيع RLUSD بين إيثريوم ودفتر XRP بسرعة، من دون أن يعني ذلك بالضرورة تحويلاً مباشراً للعملات عبر جسر أو تحولاً مستقلاً ومقاساً في تفضيلات المستخدمين.

وتزداد أهمية هذا التمييز عند النظر إلى نشاط دفتر XRP نفسه. ففي فترة مدتها 30 يوماً، أُصدر نحو 449.3 مليون دولار من RLUSD على الدفتر، في حين جرى حرق نحو 448.9 مليون دولار، ما يعني نمواً صافياً شبه معدوم رغم ضخامة حجم التداول والإصدار.

من صدارة دفتر XRP إلى عودة إيثريوم

تأتي هذه النتيجة بعد انقلاب سابق حدث في الاتجاه المعاكس. ففي أوائل يوليو، كان دفتر XRP يحتفظ بنحو 863.2 مليون دولار من RLUSD، مقارنة بنحو 676.1 مليون دولار على إيثريوم. وقد مثل ذلك توزيعاً بنسبة 56.1% مقابل 43.9% من إجمالي بلغ قرابة 1.539 مليار دولار.

وكان إيثريوم قد هيمن على المعروض في مرحلة أسبق. ففي لقطة تعود إلى ديسمبر 2025، استحوذت الشبكة على نحو 82% من RLUSD، بواقع قرابة 1.03 مليار دولار على إيثريوم مقابل 235 مليون دولار على دفتر XRP. كما أشارت تقارير أقدم إلى أن حصة إيثريوم بلغت نحو 88% في مرحلة سابقة.

وتشير هذه التحولات المتكررة إلى توزيع نشط ومتغير للمعروض، لا إلى مسار تبنٍّ يسير في اتجاه واحد. فقد استخدمت Ripple سابقاً عمليات منسقة للإصدار والحرق لنقل المعروض بين الشبكتين، بما في ذلك حرق 20 مليون RLUSD على إيثريوم بالتزامن مع إصدار 20 مليوناً على دفتر XRP في عام 2025.

سيولة إيثريوم مقابل تسويات دفتر XRP وخطط الائتمان

تمنح السيولة العميقة والبنية الراسخة للتمويل اللامركزي على إيثريوم العملة المستقرة استخدامات محتملة في التداول والضمانات والتطبيقات القابلة للتركيب. مع ذلك، لا تفصل التقارير المتاحة بين الكمية التي نتجت عن طلب فعلي من تطبيقات التمويل اللامركزي وتلك التي تعكس قرارات تخصيص خزينة Ripple.

في المقابل، يجري وضع دفتر XRP في موقع يتجاوز تسويات المدفوعات. إذ تطور Ripple وClearpool وCicada Partners سوق ائتمان مؤسسياً يستخدم RLUSD في قروض رأس المال العامل لشركات التكنولوجيا المالية والمدفوعات. وتوفر Clearpool البنية التحتية للإقراض، بينما يُتوقع أن تتولى Cicada استقطاب المقترضين وإدارة مخاطر الائتمان.

وقد يخلق هذا المشروع طلباً متكرراً على RLUSD في دفتر XRP من خلال نشاط الائتمان الخاص. لكنه لا يزال سوقاً قيد التطوير أو التخطيط، ولذلك لا ينبغي تقديمه بوصفه السبب المثبت للانقلاب الحالي في توزيع المعروض. كما تشير بعض التقارير إلى أن إطلاقه على الشبكة الرئيسية يعتمد على موافقة التعديلات ذات الصلة في دفتر XRP.

نمو RLUSD منذ إطلاقه

تجري المنافسة بين الشبكتين على خلفية توسع سريع في إجمالي معروض RLUSD:

• أُطلقت العملة في ديسمبر 2024.
• تجاوزت قيمتها السوقية مليار دولار في نوفمبر 2025، بعد أقل من عام على الإطلاق.
• بلغت نحو 1.26 مليار دولار في ديسمبر 2025.
• تجاوز المعروض 1.6 مليار دولار في مايو 2026 وفق تقارير السوق.
• وصل حجم التحويلات إلى 18.4 مليار دولار خلال الربع الأول من 2026، وهو أعلى رقم فصلي أُشير إليه آنذاك.
• وفي 21 أغسطس، وضعت التقارير إجمالي التداول عند نحو 1.939 مليار دولار، بينما أظهر تقرير آخر القيمة السوقية عند 2.035 مليار دولار. ويرجح أن يعود الفرق إلى توقيت التحديث واختلاف منهجية كل متتبع.

والخلاصة الأهم هي أن إجمالي RLUSD واصل النمو، حتى مع تغير حصص الشبكات عدة مرات. كما ارتفع نشاط التسويات المباشرة على دفتر XRP إلى نحو 5.08 مليارات دولار في مايو 2026 وفق تحليل للبيانات على السلسلة.

هل يحافظ إيثريوم على الصدارة؟

صدارة إيثريوم حقيقية في أحدث لقطة بيانات، لكنها لم تصبح راسخة بعد. فالفارق لا يتجاوز نحو 48 مليون دولار، كما تظهر الأشهر الأخيرة قدرة قرارات Ripple المتعلقة بالإصدار والحرق على تحريك عشرات الملايين من الدولارات خلال فترة قصيرة.

ولتحويل هذه الصدارة المؤقتة إلى اتجاه طويل الأجل، سيحتاج إيثريوم إلى استمرار الإصدار الصافي ووجود طلب مستدام من منظومة التمويل اللامركزي فيه. وفي المقابل، قد يستعيد دفتر XRP تقدمه بفضل استمرار نشاط التسويات، أو إذا وصل سوق الائتمان المؤسسي المخطط له إلى الشبكة الرئيسية وجذب المقترضين والسيولة.

حتى الآن، يمكن تلخيص المشهد بدقة في نقطة واحدة: استعاد إيثريوم صدارة معروض RLUSD لأن إصداره الصافي الأخير كان أقوى، بينما لا تزال المنافسة بين الشبكتين شديدة التقلب.