سيسكو تسجل عاماً قياسياً بدعم شبكات الذكاء الاصطناعي، لكن المخزون والالتزامات يرتفعان

أنهت سيسكو سنتها المالية 2026 بإيرادات قياسية وأرباح أعلى بوضوح وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP)، بعد ربع رابع قوي. وكان المحرك الأساسي هو تجدد الطلب على منتجات الشبكات، بما في ذلك تجهيزات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات. لكن هذا النمو قابله ارتفاع كبير في المخزون والتزامات شراء المكونات من الموردين، في خطوة تستهدف تأمين توافر شرائح Silicon One وغيرها لتلبية الطلب المستقبلي. 419

أبرز أرقام السنة المالية 2026

المؤشر	السنة المالية 2026	التغير السنوي
الإيرادات	63.3 مليار دولار	12%
صافي الدخل وفق GAAP	13.3 مليار دولار	30%
ربحية السهم المخففة وفق GAAP	3.33 دولار	31%
هامش التشغيل وفق GAAP	24.3%	—
التدفقات النقدية التشغيلية	14.2 مليار دولار	—

بلغت إيرادات المنتجات نحو 48.3 مليار دولار، في حين وصلت إيرادات الخدمات إلى قرابة 15.0 مليار دولار. 2 وأعلنت الشركة ربحية سهم سنوية غير متوافقة مع GAAP عند 4.33 دولار، مقابل 3.33 دولار وفق GAAP. ولا ينبغي التعامل مع المقياسين بوصفهما متكافئين، لأن المقياس غير المتوافق مع GAAP يستبعد بنوداً محددة. 4

ربع رابع قياسي أنهى العام

بلغت إيرادات الربع الرابع المالي 17.3 مليار دولار، بزيادة 18% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. وبلغ صافي الدخل وفق GAAP 3.9 مليار دولار، فيما وصلت ربحية السهم المخففة وفق GAAP إلى 0.97 دولار، بزيادة 52% على أساس سنوي. كما ارتفعت التدفقات النقدية التشغيلية للربع إلى 5.4 مليار دولار، بزيادة 27%. 431

تركز التسارع في نهاية السنة في الطلب على المنتجات: إذ نمت إيرادات المنتجات 24% في الربع الرابع، بينما ارتفعت إيرادات منتجات الشبكات 28%. ويختلف رقم الشبكات الفصلي عن نمو إيرادات المنتجات البالغ 16% على مدار السنة كاملة. 12

كيف عزز الذكاء الاصطناعي الطلب على الشبكات؟

تشير نتائج سيسكو إلى أن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أصبحت مصدراً أكثر أهمية للطلب على معدات الشبكات، ولا سيما لدى عملاء مراكز البيانات الضخمة. وأفادت الشركة بتلقي طلبيات للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي بقيمة 9.3 مليار دولار خلال السنة المالية 2026، أي نحو 4.5 أضعاف مستواها في السنة المالية 2025، بعد أن رفعت هدفها للطلبيات من 5 مليارات دولار إلى 9 مليارات دولار. 9

وتكتسب هذه الطلبيات أهميتها لأن مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تحتاج، إلى جانب قدرات الحوسبة، إلى محولات وموجهات ووصلات شبكية عالية السعة. كما تفسر تركيز سيسكو على جاهزية الإمداد لشرائح Silicon One ولتلبية احتياجات مشغلي مراكز البيانات واسعة النطاق. لكن الطلبيات ليست إيرادات معترفاً بها بعد؛ إذ يتوقف تحولها إلى إيرادات على جداول نشر العملاء للأنظمة وقدرة سيسكو على تسليم المعدات والمكونات المطلوبة.

ثمن تأمين الإمدادات: مخزون والتزامات أكبر

أنهت سيسكو السنة بمخزون قيمته 5.7 مليارات دولار، ارتفاعاً من 3.2 مليارات دولار قبل عام. كذلك قفزت التزامات شراء المخزون إلى 17.2 مليار دولار، مقابل 7.6 مليارات دولار. 319

يستهدف هذا التوسع تحسين توافر المكونات ودعم الطلب المتوقع، بما يشمل تصنيع منتجات Cisco Silicon One وغيرها. لكنه يفرض مفاضلة تنفيذية واضحة:

• مخاطر توقيت الطلب: قد تؤدي عمليات نشر مؤجلة أو طلب أدنى من التوقعات إلى احتفاظ سيسكو بمكونات أكثر من حاجتها.
• مخاطر التكنولوجيا ومزيج المنتجات: قد يجعل تغير بنية أنظمة العملاء أو متطلبات المنتجات بعض المكونات المتعاقد عليها أقل فائدة.
• مخاطر الأسعار: قد تصبح التزامات الشراء الثابتة مرتفعة التكلفة إذا هبطت أسعار المكونات في السوق.
• مخاطر الهوامش وتحويل النقد: قد يترتب على المخزون الزائد أو المتقادم، أو الالتزامات التي تتجاوز توقعات الطلب، مخصصات تُدرج ضمن تكلفة المبيعات. 1921

ولا تعني زيادة الالتزامات حتمية تكبد خسائر. لكنها تجعل الهوامش المستقبلية وأداء رأس المال العامل أكثر حساسية لاستمرار قوة الطلب من مشاريع الذكاء الاصطناعي وعملاء مراكز البيانات الضخمة.

تدفقات نقدية وعوائد للمساهمين

حققت سيسكو 14.2 مليار دولار من التدفقات النقدية التشغيلية، ونحو 12.8 مليار دولار من التدفقات النقدية الحرة خلال السنة المالية 2026. وأعادت 12.7 مليار دولار إلى المساهمين، أي ما يقارب 99% من التدفقات النقدية الحرة، شملت 6.6 مليارات دولار توزيعات أرباح و6.1 مليارات دولار لإعادة شراء الأسهم. 1035

وفي نهاية السنة المالية، امتلكت الشركة 15.9 مليار دولار نقداً وما في حكمه واستثمارات، كما بقي لديها 8.1 مليارات دولار ضمن تفويض إعادة شراء الأسهم. 2331

وأعلنت سيسكو توزيعاً نقدياً فصلياً قدره 0.42 دولار للسهم. 15

الالتزامات المتبقية وما ينبغي متابعته

بلغت التزامات الأداء المتبقية، وهي قيمة الإيرادات المتعاقد عليها التي لم تُعترف بها بعد، 46.7 مليار دولار في نهاية السنة، بزيادة 7% سنوياً. وارتفعت التزامات المنتجات 9%، بينما زادت التزامات الخدمات 6%. 1

السؤال المحوري في السنة المالية المقبلة ليس ما إذا كانت سيسكو تمتلك زخماً في الطلب خلال 2026، فهذا واضح. الأهم هو ما إذا كانت طلبيات الذكاء الاصطناعي، والطلب على محولات مراكز البيانات، وعمليات النشر لدى العملاء الكبار ستتحول إلى إيرادات بالوتيرة التي تبرر ارتفاع المخزون والتزامات الموردين. استمرار نمو الطلبيات سيدعم منطق بناء الإمدادات؛ أما التأجيل أو تغير متطلبات المنتجات أو تراجع أسعار المكونات، فسيجعل كلفة هذه المفاضلة أكثر ظهوراً في الميزانية والهوامش.