تشاو: أكثر من 20.07 مليون بيتكوين تم تعدينها.. و10–20% منها مفقودة للأبد

السياق التاريخي للعملات المفقودة

تقدير الفاقد بنسبة 10–20% ليس جديدًا على المحللين. فقد وضعت دراسات سابقة لشركة Chainalysis خسائر البيتكوين غير القابلة للاسترداد بين 2.5 و4 ملايين عملة، بسبب نسيان المفاتيح الخاصة، وأعطال الأجهزة، ووفاة حاملي العملات دون ترك تعليمات للوصول إليها . كما أشارت أكاديمية بينانس إلى أن ما يصل إلى 20% من جميع عملات البيتكوين المُعدّنة قد تكون مفقودة بشكل دائم لأسباب مماثلة .

لماذا هذا مهم؟ نمذجة الندرة

يزيد منشور تشاو من حدة النقاش الدائر منذ فترة طويلة في تحليلات البيتكوين: هل يجب أن تتبع النماذج "المعروض المُعدّن" (الإجمالي على السلسلة) أم "المعروض القابل للوصول فعليًا" (المُعدّن مطروحًا منه المفقود بشكل دائم)؟ الفجوة كبيرة.

المعروض المُعدّن مقابل المعروض الفعلي

يتم الاستشهاد بالرقم الخام على السلسلة البالغ حوالي 20.07 مليون بيتكوين بشكل روتيني على أنه المعروض المتداول. ولكن إذا كان حتى الحد الأدنى من تقدير تشاو (10%) صحيحًا، فهذا يعني أن أكثر من 2 مليون بيتكوين قد أُخرجت فعليًا من السوق. وعند الحد الأعلى (20%)، يقترب الفاقد من 4 ملايين عملة .

هذا يعني أن البيتكوين المتاح فعليًا في السوق قد يكون أقل بنسبة 10–20% مما هو شائع الإبلاغ عنه. وقد أعاد هذا التناقض إشعال النقاش حول ما إذا كان المعروض المُعدّن الخام يبالغ في تقدير التوفر الفعلي في السوق، خاصة بالنسبة لتحليل السيولة ونماذج التسعير .

حدث التنصيف يضاعف الندرة

من المتوقع أن يؤدي حدث التنصيف التالي للبيتكوين، في عام 2028، إلى خفض مكافآت الكتلة إلى حوالي 1.5625 بيتكوين. ومع اقتراب الإصدار الجديد من الصفر، ووجود جزء كبير من العملات الحالية خارج التداول بشكل دائم، قد يشتد الضغط الانكماشي .

وقد أشار تشاو إلى أن هذا المزيج من العوامل قد يجعل امتلاك بيتكوين كاملة أمرًا صعبًا حتى بالنسبة للمليونيرات بمرور الوقت. فمع وجود 21 مليون عملة فقط على الإطلاق — وملايين منها مفقودة بالفعل — فإن المعروض المتاح لتلبية الطلب العالمي أصغر بكثير مما يدركه الكثيرون .

ردود فعل المحللين والآثار المترتبة

أثار المنشور نقاشًا كبيرًا عبر منصات تحليل العملات الرقمية:

• فجوة العرض مقابل السيولة: الفجوة بين المعروض المُعدّن على السلسلة (20.07 مليون) والمعروض القابل للوصول فعليًا (16–18 مليون) تعني أن البيتكوين المتاح فعليًا في السوق قد يكون أقل بنسبة 10–20% مما هو شائع الإبلاغ عنه .
• الجدل حول النمذجة: أعاد هذا التناقض إشعال النقاش حول ما إذا كان ينبغي للنماذج تتبع "المعروض المُعدّن" أم "المعروض القابل للوصول فعليًا". حجة تشاو تزيد من حدة القضية بأن استخدام المعروض المُعدّن الخام كبديل للمعروض المتداول يبالغ في تقدير التوفر الفعلي في السوق .

الخلاصة حول الندرة الحقيقية للبيتكوين

يعتبر منشور تشاو تذكيرًا بأن أرقام المعروض على السلسلة لا تروي سوى جزء من القصة. فالمعروض الفعلي القابل للتداول قد يكون أقل بشكل ملحوظ — ويستمر في الانخفاض بمرور الوقت مع استمرار فقدان العملات. ومع اقتراب الحد الأقصى البالغ 21 مليونًا من 96%، فإن الجمع بين الندرة النهائية والعملات المفقودة وانخفاض الإصدار الجديد يخلق ديناميكية عرض لا تشبه أي أصل رئيسي آخر.