غرايسكيل: تضخم إيثريوم وسولانا قد يهبط دون الذهب بحلول 2031

إيثريوم (ETH) وسولانا (SOL) قد يصبحان أندر من الذهب خلال خمس سنوات — ولكن فقط إذا نجحت مقترحات حوكمة مثيرة للجدل في عبور نقاشات مجتمعية محتدمة. تقدر أبحاث غرايسكيل أنه في حال تمرير مقترحين رئيسيين لتعديل الاقتصاد الرمزي، يمكن أن ينخفض معدل التضخم السنوي لعرض ETH إلى 0.4% تقريبًا ولـ SOL إلى 1.1% تقريبًا بحلول نهاية عام 2031، وهو أقل بكثير من نمو عرض الذهب الذي يبلغ ~1.8% ومؤشر أسعار المستهلك الأمريكي CPI الذي يبلغ ~3.3% . إليك آلية عمل المقترحات، ولماذا هي مثيرة للجدل، وماذا تعني للمُدققين وحائزي العملات.

كيف يُعيد مقترح EIP-8363 تشكيل عرض إيثريوم

مقترح إيثريوم، EIP-8363 (الحرق التدريجي للإصدار)، نشر في 4 أغسطس 2026 من قبل مجموعة تضم باحث مؤسسة إيثريوم جاستن دريك والرئيس المشارك لمؤتمر EthCC جيروم دي تيشي . تقوم الآلية على حرق حصة متزايدة من مكافآت طبقة الإجماع لكل مدقق بارتفاع إجمالي كمية ETH المُرهونة. وحالما يُرهن حوالي 50% من جميع ETH (نحو 60.25 مليون ETH)، تصل نسبة الحرق إلى 100% — مما يعني أن المدققين لن يحصلوا على أي عائد صافٍ من الإصدار وحده .

عند معدل الرهن الحالي البالغ حوالي ثلث العرض، سينخفض عائد طبقة الإجماع من 2.6% تقريبًا إلى حوالي 1.2% . وسيتم تطبيق التخفيض على مدى 18 شهرًا في حال الموافقة، مما يمنح المدققين نحو عامين للتكيف . والأهم أن القيمة القصوى القابلة للاستخراج (MEV) والرسوم ذات الأولوية ستبقى دون تغيير — حيث سيظل بإمكان المدققين كسب دخل من تلك المصادر، لكن مكافآت الإصدار البروتوكولية ستلغى عند عتبة التشبع .

تتوقع غرايسكيل أن يؤدي EIP-8363، مع آليات الحرق الحالية، إلى دفع تضخم العرض السنوي لـ ETH إلى حوالي 0.4% بحلول 2031، مقتربًا من مستوى بيتكوين .

كيف يُسرع مقترحا SIMD-0550 وSIMD-0553 من خفض تضخم سولانا

تدرس سولانا مقترحي حوكمة مترابطين من مهندسي هيليوس — SIMD-0550 وSIMD-0553 — يتناولان جانب العرض من زاويتين مختلفتين .

جدول التضخم الحالي لسولانا يخفض معدل التضخم السنوي بنسبة 15% سنويًا، مستهدفًا أرضية نهائية تبلغ 1.5% بحلول عام 2032 تقريبًا . مقترح SIMD-0550 يضاعف هذا التخفيض إلى 30% سنويًا، مع الإبقاء على نفس معدل البداية البالغ 8% والأرضية النهائية البالغة 1.5%، لكنه يصل إلى تلك الأرضية قبل ذلك بحوالي ثلاث سنوات (النصف الأول من 2029 بدلاً من النصف الأول من 2032) . سيقضي المقترح على حوالي 18.9 مليون SOL من الانبعاثات المستقبلية على مدى ست سنوات، بقيمة تتراوح بين 1.36 مليار و1.5 مليار دولار بالأسعار الحالية . وفقًا لنمذجة هيليوس، سيكون إجمالي عرض SOL أقل بنحو 2.6% عما كان عليه بموجب الجدول الحالي بعد ست سنوات .

مقترح SIMD-0553، وهو مقترح تكميلي، يعيد توجيه هياكل الرسوم لزيادة حرق SOL اليومي بمقدار يصل إلى 14 ضعفًا — من حوالي 650 SOL (~47,000 دولار) يوميًا إلى ما بين 7,500 و9,000 SOL (حتى 650,000 دولار) . ويجد تحليل Temporal للتأثير المشترك أن كليهما معًا يمكن أن يخفض نمو العرض السنوي الصافي إلى حوالي 1.05% بحلول عام 2029، أي أقل من الهدف النهائي لسولانا البالغ 1.5% .

تقدر غرايسكيل أن التضخم السنوي لـ SOL قد ينخفض إلى حوالي 1.1% بحلول عام 2031 في ظل هذه المقترحات .

جدل المجتمع: ردود فعل عنيفة على إيثريوم وإشارات مختلطة على سولانا

إيثريوم — رد فعل عنيف ضد EIP-8363: أثار المقترح انتقادات حادة من جهات متعددة . حذر الرئيس التنفيذي لشركة SharpLink، جوزيف شالوم، من أنه قد "يقتل أكبر ميزة لإيثريوم على بيتكوين" بمحو عائده الأصلي المتميز . وأشار محللو ميساري إلى أن التغيير سيُدخل حالة من عدم اليقين الاقتصادي الجديد للمُدققين .

يخشى دعاة اللامركزية من أن مكافآت الرهن الأقل ستدفع المدققين المستقلين الصغار إلى الخروج من السوق، مما يُركز سيطرة الشبكة في أيدي مجمعات رهن كبيرة يمكنها العمل بهوامش ربح أقل . لا يزال المقترح مجرد مسودة — نوقش في مكالمة المطورين الأساسيين لطبقة الإجماع في 6 أغسطس ولكن لم يُجدول لأي شوكة صلبة بعد .

سولانا — التصويت جارٍ: مع بداية أغسطس 2026، مقترحا SIMD-0550 وSIMD-0553 في نافذة تصويت نشطة للمدققين مع بقاء حوالي 10 أيام . آراء المدققين منقسمة. البعض يؤيد تسريع خفض التضخم لتقليل تخفيف قيمة SOL وتعزيز الندرة؛ والبعض الآخر قلق من أن تقليص حوافز الرهن قد يُضعف أمان الشبكة . لم يمر أي من المقترحين بعد، رغم تجاوزهما عتبات الدعم الأولية البالغة 10% من الحصة النشطة .

وفقًا لغرايسكيل، يبدو أن مقترحات سولانا تحظى بإجماع مجتمعي أوسع مقارنة بمقترح إيثريوم EIP-8363 .

اقتصاديات الرهن: مكافآت أقل لكلتا الشبكتين

النتيجة المباشرة لانخفاض التضخم هي تقليص مكافآت الرهن. توضح غرايسكيل صراحةً أن إصدار عدد أقل من الرموز الجديدة يعني مكافآت اسمية أقل للمُدققين على كلتا الشبكتين .

المؤشر	إيثريوم (EIP-8363)	سولانا (SIMD-0550)
التأثير على عائد الرهن	ينخفض تدريجيًا؛ يقترب العائد الصافي من 0% حال رهن 50%	تتراجع مكافآت الرهن بشكل أسرع مع تسارع وتيرة خفض التضخم بنسبة 30% سنويًا
التأثير على العرض المُرهون	يزول الحافز لرهن أكثر من 50%؛ قد يحد أو يقلص من نسبة الرهن	يحصل المدققون على عدد أقل من SOL الجديدة؛ قد يخرج المُدققون الهامشيون
إجمالي إيرادات المدقق	يتقلص بسبب ارتفاع نسبة حرق مكافآت الإجماع	انخفاض الإصدار السنوي؛ يتم تعويضه جزئيًا إذا أعاد حرق رسوم SIMD-0553 توجيه القيمة للمدققين

بالنسبة لمُدققي ETH، فإن ضغط العائد هيكلي — مع ارتفاع نسبة الرهن، تزيد نسبة حرق المكافآت . بالنسبة لمُدققي SOL، قد تعوض إيرادات حرق الرسوم من SIMD-0553 جزئيًا فقدان دخل الإصدار، لكن التأثير الصافي لا يزال مكافآت اسمية أقل .

الرابحون والخاسرون: المُدققون مقابل الحائزون غير المُدققين

للمُدققين: مكافآت اسمية أقل لكل من ETH وSOL بسبب سك عدد أقل من الرموز الجديدة . يواجه مُدققي ETH حدًا أقصى هيكليًا أصعب، بينما يشهد مُدققي SOL تسارعًا في خفض التضخم قد يُعوض جزئيًا بزيادة إيرادات حرق الرسوم إذا مرّ SIMD-0553 أيضًا .

للحائزين غير المُدققين: تتحسن الميزة النسبية. يتجنب غير المُدققين ضغط العائد بالكامل ويستفيدون بشكل كامل من ندرة العرض. مع دخول عرض جديد أقل إلى السوق وبدون شرط الحجز، تقل تخفيف حصتهم النسبية بمرور الوقت .

ضغط صعودي على السعر: الندرة مقابل الطلب

صرح زاك باندل، رئيس أبحاث غرايسكيل، مباشرةً أن تغييرات جانب العرض، إذا تم اعتمادها، "قد يكون لها تأثير داعم على الأسعار" من خلال زيادة الندرة . المنطق واضح: إصدار أقل للرموز الجديدة يعني أن أي مستوى معين من الطلب يمارس ضغطًا صعوديًا أكبر على السعر .

ومع ذلك، يرد لوكاس تشيان، نائب رئيس الأبحاث في Galaxy Research، بأن الطلب، وليس التحكم في العرض، هو الذي سيحدد الأسعار في النهاية — فانخفاض التضخم وحده لا يضمن ارتفاع الأسعار . صياغة غرايسكيل نفسها مشروطة، باستخدام لغة "قد" و"محتمل" . لا تزال المقترحات قيد النقاش ولم يتم تنفيذها، مما يعني أن معدلات التضخم المتوقعة غير مضمونة .

كلا المقترحين سيضعان تضخم ETH وSOL أقل من تضخم الذهب البالغ ~1.8% وأقل بكثير من مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (~3.3%) بحلول 2031 في حال اعتمادهما . ما إذا كانت هذه الندرة ستترجم إلى أسعار أعلى يعتمد على ما إذا كان الطلب سيبقى مواكبًا.