وبحلول مطلع أغسطس 2026، كانت الخريطة تمر بأبرد فترة لها منذ انهيار FTX، في إشارة إلى استمرار ضعف السوق لفترة طويلة. لكن رافائيل شولتسه-كرافت، الشريك المؤسس في Glassnode، أشار إلى أن القراءات الإجمالية لم تصل بعد إلى اللون الأزرق الداكن المتجانس الذي ميّز قيعان الأسواق الهابطة السابقة .

وهنا تكمن النقطة الأهم: المؤشر يقول إن ظروف السوق تشبه الضغوط التي سبقت القيعان السابقة، لكنه لا يؤكد أن السوق تجاوزت العتبة التي كانت تاريخياً تشير إلى قاع نهائي .

2. المعروض عند خسارة غير محققة: نحو نصف بيتكوين «تحت الماء»

ارتفعت نسبة المعروض المتداول من بيتكوين الذي تقل قيمته السوقية الحالية عن سعر اقتنائه على السلسلة إلى مستويات تاريخية خلال عام 2026:

• في 4 يونيو 2026، أظهرت بيانات Glassnode أن أكثر من 10.5 ملايين BTC، أي أكثر من نصف المعروض المتداول، كانت عند خسارة غير محققة للمرة الأولى في هذه الدورة. كما تجاوز المعروض الخاسر المعروض الرابح .
• في 25 يونيو، ارتفع الرقم إلى مستوى قياسي بلغ نحو 10.83 ملايين BTC، أي قرابة 54% من المعروض المتداول، متجاوزاً القمم التي ظهرت قرب قيعان دورات 2019 و2020 و2022 .
• وفي 5 أغسطس 2026، قال محلل CryptoQuant المعروف باسم Darkfost إن نحو 52% فقط من معروض بيتكوين كان في حالة ربح، ما يعني أن قرابة 48% من المعروض كان محتفظاً به عند خسارة؛ وهي حالة ارتبطت تاريخياً بنقاط تحول مهمة في الأسواق الهابطة .

وكانت K33 Research قد رصدت تجاوز المعروض المحتفظ به عند خسارة نسبة 50% في أوائل يونيو. واستمرت هذه الحالة 42 يوماً حتى منتصف يوليو، لتصبح نافذة القاع في 2026 ثاني أطول نافذة من نوعها في تاريخ بيتكوين .

هذه الأرقام لا تعني أن القاع قد ثبت، لكنها توضح اتساع الضغط على حاملي العملة، وتنسجم مع نمط يظهر عادة في المراحل المتقدمة من السوق الهابطة.

3. ثغرة Coldcard: لماذا قفزت المعاملات الصغيرة؟

أدت ثغرة في برمجية محافظ Coldcard، أضعفت طريقة توليد عبارات الاسترداد، إلى صدمة في الثقة خلال أواخر يوليو ومطلع أغسطس 2026. ودفع ذلك عدداً كبيراً من المستخدمين إلى نقل أموالهم من المحافظ التي يُحتمل تأثرها.

وتظهر آثار هذه الموجة بوضوح في بيانات السلسلة:

• في 31 يوليو، بلغ إجمالي التحويلات التي تقل عن 1 BTC نحو 39,600 BTC، بقيمة تقارب 2.5 مليار دولار، وهي أعلى قراءة يومية منذ انهيار FTX في نوفمبر 2022 .
• أفادت CryptoQuant بأن إيداعات البيتكوين في المنصات ضمن التحويلات التي تقل عن 10 BTC قفزت إلى 7,300 BTC، في أعلى مستوى منذ 6 فبراير .
• ارتفع عدد العناوين النشطة يومياً من نحو 645 ألفاً في 30 يوليو إلى قرابة 980 ألفاً في 31 يوليو؛ أي زيادة تتجاوز 50% خلال يوم واحد، وأعلى قراءة منذ ديسمبر 2024. وارتبطت القفزة بحالة الذعر الناتجة عن ثغرة Coldcard، لا بظهور طلب جديد بالضرورة .

ورصدت Galaxy Research ثلاث موجات هجوم مؤكدة على الأقل، وقدّرت المسروقات بنحو 1,367 BTC، بقيمة تقارب 88.6 مليون دولار، من 4,585 عنواناً. كما أضافت موجة رابعة مشتبه بها أكثر من 380 BTC أخرى .

وقالت K33 Research إن نحو 890 ألف BTC تحركت على السلسلة خلال الأيام السبعة المنتهية في 5 أغسطس، وهي أعلى كمية من المعروض النشط أسبوعياً تُسجل في عام 2026 . وتمركزت الزيادة بدرجة كبيرة في التحويلات الصغيرة، مع نقل المستخدمين أموالهم بعيداً عن المحافظ التي قد تكون معرضة للخطر.

4. نشاط الشبكة ما زال صامداً

رغم إشارات الضغط والاستسلام، لا تظهر البيانات أن شبكة بيتكوين نفسها دخلت مرحلة انهيار. فقد أشارت Glassnode إلى انخفاض المعروض الموجود في المنصات، واستمرار التراكم في نطاق 60 ألفاً إلى 70 ألف دولار، كما عالجت الشبكة أعلى حجم معاملات لها هذا العام خلال حادثة Coldcard .

وبحسب Glassnode، لا تزال مؤشرات الاستسلام تعكس خصائص سوق هابطة في مرحلتها الأخيرة، وليس خللاً وظيفياً في الشبكة . كذلك فإن ارتفاع النشاط خلال أزمة Coldcard يعكس قدرة المستخدمين على تحريك أموالهم بسرعة، لكنه لا ينبغي تفسيره تلقائياً على أنه عودة قوية للطلب الاستثماري.

الخلاصة: السوق تبني قاعاً، لكنها لم تصل إليه بعد

تتفق المؤشرات الثلاثة على أن دورة الهبوط قطعت شوطاً متقدماً: خريطة حرارية باردة لأطول مدة منذ FTX، ومعروض خاسر يقترب من نصف إجمالي بيتكوين، وموجة تحويلات صغيرة كشفت حجم القلق بين حاملي العملة.

لكن غياب اللون الأزرق الداكن المتجانس في خريطة موقع الدورة يعني أن إشارة القاع التاريخية لم تكتمل بعد. وفي تقييم أواخر يوليو، قُدّر احتمال استقرار بيتكوين بنحو 60%، مقابل 40% لاحتمال تراجع إضافي نحو نطاق 50 ألفاً إلى 58 ألف دولار .

لذلك تبدو الصورة الحالية أقرب إلى سوق تعمل على تكوين قاع لا إلى سوق بلغت القاع بالفعل.

وبحلول مطلع أغسطس 2026، كانت الخريطة تمر بأبرد فترة لها منذ انهيار FTX، في إشارة إلى استمرار ضعف السوق لفترة طويلة. لكن رافائيل شولتسه-كرافت، الشريك المؤسس في Glassnode، أشار إلى أن القراءات الإجمالية لم تصل بعد إلى اللون الأزرق الداكن المتجانس الذي ميّز قيعان الأسواق الهابطة السابقة .

وهنا تكمن النقطة الأهم: المؤشر يقول إن ظروف السوق تشبه الضغوط التي سبقت القيعان السابقة، لكنه لا يؤكد أن السوق تجاوزت العتبة التي كانت تاريخياً تشير إلى قاع نهائي .

2. المعروض عند خسارة غير محققة: نحو نصف بيتكوين «تحت الماء»

ارتفعت نسبة المعروض المتداول من بيتكوين الذي تقل قيمته السوقية الحالية عن سعر اقتنائه على السلسلة إلى مستويات تاريخية خلال عام 2026:

• في 4 يونيو 2026، أظهرت بيانات Glassnode أن أكثر من 10.5 ملايين BTC، أي أكثر من نصف المعروض المتداول، كانت عند خسارة غير محققة للمرة الأولى في هذه الدورة. كما تجاوز المعروض الخاسر المعروض الرابح .
• في 25 يونيو، ارتفع الرقم إلى مستوى قياسي بلغ نحو 10.83 ملايين BTC، أي قرابة 54% من المعروض المتداول، متجاوزاً القمم التي ظهرت قرب قيعان دورات 2019 و2020 و2022 .
• وفي 5 أغسطس 2026، قال محلل CryptoQuant المعروف باسم Darkfost إن نحو 52% فقط من معروض بيتكوين كان في حالة ربح، ما يعني أن قرابة 48% من المعروض كان محتفظاً به عند خسارة؛ وهي حالة ارتبطت تاريخياً بنقاط تحول مهمة في الأسواق الهابطة .

وكانت K33 Research قد رصدت تجاوز المعروض المحتفظ به عند خسارة نسبة 50% في أوائل يونيو. واستمرت هذه الحالة 42 يوماً حتى منتصف يوليو، لتصبح نافذة القاع في 2026 ثاني أطول نافذة من نوعها في تاريخ بيتكوين .

هذه الأرقام لا تعني أن القاع قد ثبت، لكنها توضح اتساع الضغط على حاملي العملة، وتنسجم مع نمط يظهر عادة في المراحل المتقدمة من السوق الهابطة.

3. ثغرة Coldcard: لماذا قفزت المعاملات الصغيرة؟

أدت ثغرة في برمجية محافظ Coldcard، أضعفت طريقة توليد عبارات الاسترداد، إلى صدمة في الثقة خلال أواخر يوليو ومطلع أغسطس 2026. ودفع ذلك عدداً كبيراً من المستخدمين إلى نقل أموالهم من المحافظ التي يُحتمل تأثرها.

وتظهر آثار هذه الموجة بوضوح في بيانات السلسلة:

• في 31 يوليو، بلغ إجمالي التحويلات التي تقل عن 1 BTC نحو 39,600 BTC، بقيمة تقارب 2.5 مليار دولار، وهي أعلى قراءة يومية منذ انهيار FTX في نوفمبر 2022 .
• أفادت CryptoQuant بأن إيداعات البيتكوين في المنصات ضمن التحويلات التي تقل عن 10 BTC قفزت إلى 7,300 BTC، في أعلى مستوى منذ 6 فبراير .
• ارتفع عدد العناوين النشطة يومياً من نحو 645 ألفاً في 30 يوليو إلى قرابة 980 ألفاً في 31 يوليو؛ أي زيادة تتجاوز 50% خلال يوم واحد، وأعلى قراءة منذ ديسمبر 2024. وارتبطت القفزة بحالة الذعر الناتجة عن ثغرة Coldcard، لا بظهور طلب جديد بالضرورة .

ورصدت Galaxy Research ثلاث موجات هجوم مؤكدة على الأقل، وقدّرت المسروقات بنحو 1,367 BTC، بقيمة تقارب 88.6 مليون دولار، من 4,585 عنواناً. كما أضافت موجة رابعة مشتبه بها أكثر من 380 BTC أخرى .

وقالت K33 Research إن نحو 890 ألف BTC تحركت على السلسلة خلال الأيام السبعة المنتهية في 5 أغسطس، وهي أعلى كمية من المعروض النشط أسبوعياً تُسجل في عام 2026 . وتمركزت الزيادة بدرجة كبيرة في التحويلات الصغيرة، مع نقل المستخدمين أموالهم بعيداً عن المحافظ التي قد تكون معرضة للخطر.

4. نشاط الشبكة ما زال صامداً

رغم إشارات الضغط والاستسلام، لا تظهر البيانات أن شبكة بيتكوين نفسها دخلت مرحلة انهيار. فقد أشارت Glassnode إلى انخفاض المعروض الموجود في المنصات، واستمرار التراكم في نطاق 60 ألفاً إلى 70 ألف دولار، كما عالجت الشبكة أعلى حجم معاملات لها هذا العام خلال حادثة Coldcard .

وبحسب Glassnode، لا تزال مؤشرات الاستسلام تعكس خصائص سوق هابطة في مرحلتها الأخيرة، وليس خللاً وظيفياً في الشبكة . كذلك فإن ارتفاع النشاط خلال أزمة Coldcard يعكس قدرة المستخدمين على تحريك أموالهم بسرعة، لكنه لا ينبغي تفسيره تلقائياً على أنه عودة قوية للطلب الاستثماري.

الخلاصة: السوق تبني قاعاً، لكنها لم تصل إليه بعد

تتفق المؤشرات الثلاثة على أن دورة الهبوط قطعت شوطاً متقدماً: خريطة حرارية باردة لأطول مدة منذ FTX، ومعروض خاسر يقترب من نصف إجمالي بيتكوين، وموجة تحويلات صغيرة كشفت حجم القلق بين حاملي العملة.

لكن غياب اللون الأزرق الداكن المتجانس في خريطة موقع الدورة يعني أن إشارة القاع التاريخية لم تكتمل بعد. وفي تقييم أواخر يوليو، قُدّر احتمال استقرار بيتكوين بنحو 60%، مقابل 40% لاحتمال تراجع إضافي نحو نطاق 50 ألفاً إلى 58 ألف دولار .

لذلك تبدو الصورة الحالية أقرب إلى سوق تعمل على تكوين قاع لا إلى سوق بلغت القاع بالفعل.